美妆行业周报：橘朵母公司迈向20亿 锦波胶原蛋白新品开启应用新时代

　　主要观点

    　　化妆品板块：从单品牌走向多品牌美妆集团，22年销售额迈向20亿。

    　　橘宜集团（橘朵母公司）22年销售额达17.6亿，同比增长近30%，增长领先于市场大盘，旗下品牌橘朵、酵色均取得亮眼成绩。橘朵全年销售额突破10亿，跻身天猫国货彩妆销量TOP5，抖音国货彩妆销量TOP2，各渠道市占率稳步提升。酵色全年销售额突破7.5亿，相比2020年，两年内增长超7倍，成为天猫、抖音平台口红销量第一的国货品牌。全品类、全渠道协同发展。2022年橘朵在功能性品类拓展多个火热新品，多个新品为品牌贡献约1/3的收入。酵色专注唇部品类以及底妆赛道，2022年成功荣升天猫、抖音平台国货第一口红品牌，全年和618、双十一等大促期间销量稳居天猫、抖音等平台TOP1。产品力为口碑，品牌力为核心。在产品方面，公司从原料、工艺、配方上把控，将对消费者需求的理解、代工厂的实力以及源头新技术、配方连接，解决消费者痛点，实现品牌价值。在品牌方面，明确品牌定位，通过品牌营销不断夯实形象。

    　　22年资生堂销售额同比增长20%，中国区占比24%。资生堂23年2月10日发布2022年财报，全球净销售额增长5.7%，达到10674亿日元（折合人民币555.05亿）；同期核心营业利润为513.4亿日元，较去年同期的425.5亿日元增长20.6%。2022年，集团在中国市场全年销售额为2582亿日元，同比下滑6%（按外汇中性基础计算同比下滑18%）。

    　　由于疫情管控带来的零售渠道和供应链的阻断，集团在中国市场的业绩增长受挫。集团在中国市场的核心营业利润亏损至39.41亿日元。黛珂销售额占3成，季度增长达26%。23年2月13日，高丝发布2022年度财务报告，22年销售额为2891亿日元（约合人民币148.89亿元），同比增长7.5%；营业利润为221亿日元（约合人民币11.38亿元），同比增长41.1%。在高丝的所有主要品牌中，黛珂品牌仍为其最重要的营收来源之一，2022年取得了962亿日元（约合人民币49.54亿元）销售额，同比增长7.5%，其中日本地区增长尤为活跃，每个季度均实现了26%以上的销售额增长。

    　　头皮护理市场空间广阔，美妆集团争相布局。据前瞻经济学人整理欧睿数据统计，全球护发品市场从2016年至2021年以3%的年复合率增长，2021年市场价值将超过850亿美元。23年1月，黑人护发品牌Mielle Organics被宝洁收购；23年2月初，联合利华向澳洲头皮护理品牌Straand投资200万美元（约合人民币1350万元）。国产品牌洞察趋势，先后入局。珀莱雅旗下品牌Off&Relax作为源自日本的头皮养护专家，萃取纯净温泉精华，融合日式植物配方，23年2月推出樱花限定洗发水套装预售。上美股份旗下品牌极方KYOCA背靠日本顶尖科研团潜心研发，采用独家核心成分“Scalrecle”激活头皮毛囊细胞，专业为亚洲消费者定制洗发护理产品。

    　　情绪护肤关注度上升，美护产品注重提供情绪价值。据英敏特数据显示，51%的英国美妆消费者表示疫后购买美容护理产品可以提升情绪；一半以上的中国消费者表示享受探索新的美妆个护产品；而75%的德国护肤品用户表示护肤流程有助于放松和解压。国际美妆集团更加聚焦情感护肤，日本花王集团自2012年以来一直在研究与情感相关的皮肤护理，提取了12种情感因素创健情感评估表来评估化妆品的使用感受。高丝在测试中发现，通过触摸皮肤等行为，消费者感受到满足感，照顾好自己的皮肤可以对心灵产生影响。未来化妆品研发的趋势机会主要体现在以下三个方面：提高肤感、调节神经系统以及通过芳香疗法达到情绪护肤效果。

    　　医美板块：胶原蛋白新品发布，锦波生物开启应用新时代。锦波生物成立于2008年，深耕胶原蛋白领域十余年，重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维”获国家药品监督管理局批准上市。相继与各大高校展开合作，取得一系列突破性成果。公司已完成了7项人胶原蛋白原子结构的解析，对人类进一步了解胶原蛋白提供了重要的结构学证据。23年2月15日，锦波生物在PCHi展会上全球首发旗下一款重组胶原蛋白新品——3kDa小分子micoreCol.Ⅲ产品。新品发布会上，已有8家企业抢占先机与锦波生物达成合作，成为了micoreCol.Ⅲ的“全球首发合作伙伴”。

    　　本周行情回顾：

    　　本周申万美容护理行业指数较上周上涨3.53%，板块整体跑赢上证指数4.65个百分点；板块整体跑赢沪深300指数5.28个百分点。上证指数下跌1.12%，沪深300下跌1.75%，深证成指下跌2.18%，创业板指下跌3.76%。在31个申万一级行业中，美容护理排名第1。本周美容护理各二级行业中，化妆品上涨6.58%，个护用品上涨0.91%。

    　　投资建议

    　　春节期间及开工后，出行及服务高频数据显示消费复苏节奏较快。结合医美及化妆品行业节日季节性特征、刚需属性、企业自身边际变化、行业趋势及当下估值，我们建议关注：疫后线下消费场景修复，刚需属性较强，伴随行业景气度变化，估值有望抬升的医美板块龙头企业。医美板块看好天使针销售顺利、拿证壁垒强、各产品研发陆续推进的医美针剂龙头爱美客；以及医美板块业务增长亮眼，管线布局丰富的华东医药。化妆品板块目前处于消费淡季，非大促热点窗口期，建议关注拥有特色原料，抓住用户需求端风口，线上渠道运营出色，产品不断接力，新品培育循序渐进的美妆生态型企业。化妆品板块建议关注卡位高增长高景气赛道，天花板尚远的胶原蛋白龙头企业巨子生物，其具有核心专利技术壁垒，线下渠道及新品增长曲线均有向上优化空间，线上增速强劲。建议关注品类矩阵完善，多维度构建品牌壁垒的珀莱雅；以玻尿酸为基本盘，研发加码布局合成生物学及胶原蛋白赛道的华熙生物；以及剥离地产，聚焦大健康拓展胶原蛋白业务，估值相对较低的鲁商发展。

    　　风险提示

    　　消费市场持续低迷；新品推出不及预期；行业需求复苏低于预期；政策推进不及预期；行业竞争加剧；宏观经济下行压力加大；上市公司治理风险；重要股东减持风险。