电子纸行业深度报告：新显示技术 高成长赛道

　　前言：为什么当前时点看好电子纸电子纸作为一个高速增长的赛道，过去几年行业实现了40%以上的增长，这还是在电子纸膜片环节产能受限以及疫情扰动的背景下，以后伴随膜片环节元太科技的产能扩张以及国内其他厂商技术突破将有利于行业大规模应用。为什么我们觉得以后电子纸仍会是高增长：第一，符合低碳环保政策，电子纸双稳态、低功耗特点可达到节能减排，并且在商超电子价签重复使用，减少纸张的消耗量；第二，使用电子纸取代传统纸可以更好的减少人工运维成本，高效率实现信息的更换，未来人力成本升高后电子纸的优势将更为明显；第三，伴随着疫后线下生活与工作的重启，商超、零售、运输等的复苏，彩色电子纸的推广，使用电子价签的场景渗透率较疫情期间或有明显提升。

    　　电子纸：新显示，无纸境

    　　电子纸作为一种新型显示技术，不同于传统显示技术的需要背光模组或自发光显示方案，电子纸其本身并不发光，依靠环境光反射成像，显示效果接近纸张效果，因此称为电子纸。电子纸具有轻薄、低功耗、环保、广视角、双稳态、强光下可见等优势，广泛应用在电子价签、电子书、笔记本、看板、公交牌等场景。根据ePaper Insight 数据显示，近年来全球电子纸整机出货量以及市场规模保持高速增长，2021 年全球电子纸整机出货量近1.8 亿片，2021 年全球电子纸整机市场规模超过40 亿美元，近三年保持超过40%的复合增长率。根据预测，2022 年全球电子纸整机出货量以及市场规模有望继续保持高增长，行业呈现快速发展势头。

    　　应用多元，市场空间不可限量

    　　电子纸能够有诸多应用本质在于其类纸张的显示效果、低功耗、环保等优势，在侵蚀部分“屏”与“纸”的应用场景份额，但并非每个场景都有加速渗透的趋势，目前大家能感知到逐步渗透的仍在阅读（电子纸平板）、零售（电子货架价签）两个领域。从全球电子纸模组出货尺寸结构来看，目前应用仍以小尺寸电子纸标签为主，6 英寸以下的电子纸标签出货占比较高，2021 年出货占比达到92%。除了电子纸平板、电子价签的应用外，当前电子纸技术在诸多行业有开始应用，我们认为，电子纸技术凭借其护眼、低功耗、环保等方面的综合优势，未来电子纸将有望逐步加快渗透“传统纸”的市场，开辟之前LCD/OLED 显示技术未覆盖的领域，传统纸张以往已经形成近千亿美金的存量市场。未来在汽车、消费电子、装饰、户外广告牌等领域也有望挖掘更多的应用场景，长期而言电子纸产业上限空间巨大。

    　　产业链梳理：看好驱动IC 及模组环节

    　　电子纸产业链按照产业架构可以分为技术层、支撑层、应用层，而越底层的环节参与的玩家越少，尤其是底层的技术方案以及核心的膜片环节，其附加值也较高，从模组厂数据来看，成本占比中电子纸膜片成本占比在30%左右，国内厂商正逐步开发自有技术打破以往电子纸膜片元太科技垄断格局。在驱动IC 领域主要供应商包括晶门科技、晶宏半导体、天德钰等公司，模组环节国内参与玩家较多，多为以往具有显示模组业务的厂商以及上游面板、LED 封装厂商。

    　　风险提示

    　　1、电子纸渗透率不及预期；

    　　2、模组环节竞争格局加剧。