建龙微纳(688357):四季度扣非业绩预计环比增长13% 受益于制氧机放量和原料价格下跌

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:刘威 日期:2023-02-17

根据2022 年业绩快报,2022 年归母净利润预计1.97 亿元,同比下降28.63%。

    预计扣非净利润1.51 亿元,同比下降38.54%, 主要是受锂盐等主要原材料价格及动能价格上涨的影响,采购成本上升。公司四季度收入预计2.36 亿元,同比减少13%,环比增长10%;预计四季度扣非净利润4184 万元,环比增长13%,同比减少38%。

    公司拟授予限制性股票68 万股,占公司股本总额的1.14%。其中首次授予54.4 万股,授予价格为50 元/股。2023-2025 年累计营收考核目标为:10.71、23.21 和39.28 亿元;2023-2025 年累计净利润目标为2.36、5.24 和9.26 亿元。若预留部分在2024 年授出,则2024-2025 年累计营收考核指标为:12.50和28.57 亿元;2024-2025 年累计净利润考核目标为:2.88 和6.90 亿元。激励计划限制性股票对2023-2026 年会计成本的预计摊销费用分别为:

    1651.67、1109.04、533.67 和67.98 万元。

    公司受益于制氧机放量。国务院联防联控机制综合组要求,扩大吸氧和血氧监测服务。各地要为基层医疗卫生机构、养老机构配备数量适宜的氧气袋、氧气瓶以及制氧机等设备,确保能够及时为门诊患者、居家治疗患者及养老机构老年人提供氧疗或氧气灌装服务。医用制氧机目前采用多是分子筛吸附法制氧,其优良的安全性、可靠性、经济性为医院所首肯,在全国的大中小型医院逐渐普及。

    上游锂盐价格回落,公司成本压力缓解。公司2022 年上半年锂盐材料成本占27%;百川盈孚数据显示,2022 年2 月15 日国内工业级氢氧化锂市场均价降至44.0 万元/吨,从55.9 万元/吨高点下滑21%。随着锂盐价格下跌,公司成本压力将得以缓和。

    募投新项目顺利推进,产能扩增支撑未来成长。1)公司“吸附材料产业园改扩建项目(一期)”建成达产后,将新增原粉产能2100 吨,成型分子筛产能8100 吨。2)“吸附材料产业园改扩建项目(二期)”建成达产后,将新增高硅分子筛原粉产能4000 吨、成型分子筛产能1 万吨、分子筛原粉1.2 万吨。3)“泰国子公司建设项目(二期)”建成达产后将新增成型分子筛产能1.2 万吨。

    我们认为,随着募投项目新增产能释放,公司的产量规模和市场地位有望进一步提升。

    盈利预测与投资评级。我们预计公司2022-2024 年归母净利润为1.97 亿元、2.50 亿元、4.22 亿元,EPS 为3.31 元、4.21 元和7.10 元。公司有较多新产能释放给予一定估值溢价,参考同行业公司,我们给予2023 年PE30-33倍(对应PB 为4.24-4.66),对应合理价值区间126.30-138.93 元,给予“优于大市”评级。

    风险提示:项目建设进度不及预期、产品价格大幅波动、宏观经济下行。