华大九天(301269)：薪火传承 国产EDA龙头引领替代

核心观点：

    华大九天：国产EDA 龙头企业。华大九天是国内规模最大、产品线最完整、综合技术实力最强的EDA 企业，在EDA 领域市场份额稳居本土EDA 企业首位，份额占比保持在50%以上。公司目前已经覆盖了模拟电路设计全流程EDA 工具系统、数字电路设计EDA 工具、平板显示电路设计全流程EDA 工具系统和晶圆制造 EDA 工具等EDA 工具软件产品，并围绕相关领域提供技术开发服务。

    EDA 行业方兴未艾，国产替代星火燎原。EDA 软件作为集成电路领域的上游基础工具，贯穿于集成电路设计、制造、封测等环节，是集成电路产业的战略基础支柱之一，EDA 工具的发展极大地降低芯片设计成本。在先进工艺的发展下，EDA 市场规模快速增长。目前EDA行业被国际巨头垄断，国产化水平较低，在本土政策扶持与产业协同发展下，国产EDA 行业迎来历史发展机遇。

    国产龙头地位显著，募投助力发展提速。公司2022 年7 月上市募集资金后，积极提升产品技术水平，满足先进工艺设计的需要；完善公司产品布局，提升市场竞争力。2022 年10 月，公司并购了芯達科技，并购补上存储器/IP 特征化提取工具，促进产品生态完善。

    盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024 年营业收入分别为7.95、10.78、14.45 亿元，同比增长37.15%、35.67%、34.07%。公司处于快速发展期，由于EDA 行业的特殊性，研发费用投入较高，盈利能力受到影响，因此我们认为采用PS 估值法更合适。参考国内同行可比公司估值水平，考虑到公司的龙头地位，给予公司2023 年PS 55x 估值，对应合理价值109.20 元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示。技术创新、产品升级的风险；市场竞争风险；国际贸易摩擦风险。