中科电气(300035)：符合预期 出货环比持续提升

　　事件

    　　公司2022 前三季度实现归母净利润和扣非归母净利润4.3 亿和4.6 亿，同比增长70%和89%，第三季度实现归母净利润和扣非归母净利润1.6 亿和1.8 亿，同比增长79%和103%，环比继续增长。

    　　简评

    　　预计第三季度出货环比+45%，扣非单吨利润环比略有下滑产能及产销：2022 年上半年公司产能9.71 万吨，预计2022 年第三季度出货3.5 万吨（产业链反馈，不构成任何形式的投资建议），环比+45%，全年有望12.5 万吨，合资绑定宁德、比亚迪、亿纬，大客户需求明确。

    　　盈利能力：以盈利倒推计算第三季度扣非单吨利润约5k，环比略有下滑，虽然石墨化、焦类价格在三季度后期开始下行，但因订单周期，成本下降传导至报表有所滞后。

    　　技术助力公司加速扩张

    　　公司具备较强的研发实力及工程化应用能力，石墨粉体加工技术、热处理工艺和石墨复合技术业内领先，公司具备负极材料全设备、全产线设计、施工、运行的一体化建设和运营能力，自行设计建设的负极材料产线是业内自动化程度最高的产线之一。

    　　盈利预测

    　　预计2022 年至2024 年实现归母净利7.0、10.5 和15.8 亿，PE 为20、13 和9 倍。

    　　风险分析

    　　新能源汽车销量不及预期，石墨化产能受限电影响，协议进度不及预期。