化妆品行业专题研究:或有短期催化 更需关注复苏进程

类别:行业 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:孙丹阳/沈晓峰/梅昕 日期:2023-02-14

  可逢低配置美护龙头,积极期待38 节及618情人节或成为美护板块短期催化剂:22 年2 月14 日-2 月18 日,珀莱雅/贝泰妮/爱美客/华熙生物累计涨幅12.07%/10.22%/6.18%/5.87%,而在此后两周出现回调,3 月中旬左右,伴随38 节美妆亮眼的数据表现出炉/相对积极的22Q1 季报预期,美妆龙头始开始趋势性上涨。23 年1 月美妆线上行业数据相对疲软,而考虑到龙头上新加速/消费市场回暖,我们对即将到来的38 节及23Q2 的618 依然抱有积极期待。我们看好社交重启/线下消费场景修复趋势下,美容护理板块持续复苏,建议逢低配置板块龙头,推荐珀莱雅/科思股份/丸美股份/上海家化/青松股份/嘉亨家化/鲁商发展。

      国货新品密集推出,消费者洞察/审美设计/研发实力的多重提升珀莱雅:珀莱雅及彩棠、Off&Relax 在23Q1 密集上新。继22 年12 月推出启时精华油新品后,珀莱雅23 年再推红宝石面膜2.0;彩妆品牌彩棠推出舒柔净澈卸妆膏/争青流玉哑雾口红等;洗护品牌Off&Relax 推出头皮轻盈凝露。丸美股份:22Q4 公司推出丸美双胶原奶油霜/胶原绵绵杯面膜/冻干面膜等,23 年2 月6 日全新5V 多肽系列上新。

      线下零售有望复苏,部分美妆品牌开启线下扩张据KK 集团官网,截至23 年1 月底,KKV 创下单月业绩最高记录,单店GMV 同比增长超30%,顺利实现2023 年开门红。据官网,线下美妆市场恢复势头明显。THE COLORIST 调色师1 月首战告捷,单店GMV 同比增长超40%,单日业绩创480 天新高,单月GMV 创23 个月新高。据丸美股份调研交流纪要,23 年彩妆品牌恋火计划拓展和补充线下渠道,1 月份进驻调色师所有的门店+KKV 的百家门店等,并计划Q2 对三福百货等渠道进行进驻和合作。23 年1 月贝泰妮旗下高端护肤品牌AOXMED 在北京西单老牌百货商场汉光百货开设首个线下专柜。

      外资美妆龙头22 年在中国市场略显颓势,国货龙头份额或有望持续提升欧莱雅:22 年欧洲/北美/北亚同比销售额yoy 11.6%/10.4%/6.6%,北亚地区增速相对慢,其中中国市场受疫情拖累,线上渠道取得两位数增长;日本、韩国市场则在22 年较快修复,均有两位数增长。资生堂:22 年日本/中国/亚太/美洲/EMEA/旅游零售同比销售额yoy0%/-10%/13%/9%/4%/14%,中国市场双11 有较大下滑。雅诗兰黛: 22Q4 自然年美洲/欧非中东/亚太同比销售额yoy-3%/-17%/-7%,其中欧非中东(包含旅游零售渠道)的大幅下滑主要因旅游零售渠道拖累(同比下滑两位数,亚洲尤其是海南下滑显著,欧非中东及美洲旅游零售销售额则有上涨)。

      风险提示:新品表现较差;实际销售情况较弱;销售费用率较快提升。