东方财富(300059)：践行长期主义 长期受益于国内财富管理市场扩容

　　核心观点

    　　居民财富管理&养老需求提升的行业背景，以及房住不炒+资本市场改革+资管新规+推动个人养老金发展等政策背景下，财富管理行业的发展已成为长期确定性趋势。东方财富作为居民财富管理一站式服务平台，公司战略目标明确且定力足，得益于流量先发优势+牌照壁垒+投资服务闭环，市场份额不断提升，长期将显著受益。本篇报告对行业发展、公司经营、流量、用户、产品等进行了总结梳理。

    　　坚持长期主义，把握财富管理的长期趋势“链接人与财富，为用户创造更多价值”站在当前时点，财富管理市场广阔的发展空间已然可以初窥全貌，资管新规“去刚兑、净值化、非标转标”的监管规定更是从投资者寻求非标产品替代和产品净值变化引发投资者心理波动两个逻辑出发，带动财富管理行业的迅速发展及业务模式上的由卖方代销向买方投顾转型。

    　　东方财富致力于“链接人与财富，为用户创造更多价值”，战略定力强。公司不忘初心，坚持长期主义，打造一站式互联网财富管理生态圈。得益于长期主义的坚守，考核指标更倾向于市场占有率而不是业绩的绝对值，公司在2015-2021 年实现了亮眼的财务表现和业绩增速，尤其是在熊市的逆势扩张为其牛市增速快于行业打下了基础，彰显了公司alpha+beta 的属性。自下而上与自上而下看公司盈利模式，公司长期空间可期。

    　　从公司经营、流量、用户、产品等维度看，东方财富具备优势从公司经营的维度，东方财富早前布局财经门户网站，流量复用实现快速迭代持续扩张，并且持续获取牌照，完善投资生态闭环。从流量的角度，公司先发优势凸显而且保持领先地位，流量入口囊括PC 互联网与移动互联网。从用户的角度，公司不断凝聚长尾且年轻化用户，用户的单日使用时长高，“账户”提高粘性与营收转化率。从产品的维度，公司的产品“上瘾模型”的搭建完备，产品力在行业领先，使得用户转换成其他产品动力弱。

    　　投资建议：市场回暖有望抬升2023 年业绩，维持买入评级随着市场回暖，公司的证券业务将显著受益于市场成交抬升、居民入市意愿增强以及两融情绪提升，我们预计公司2022/2023/2024 年收入同比增长-3.2/14.1/21.9%至126.8/144.7/176.4 亿元，净利润同比增长0.9/16.1/21.1%至86.3/100.2/121.4 亿元，给予公司未来12 个月目标价30.3 元，对应2023 年40 倍PE。

    　　风险提示：宏观经济剧烈波动，业绩不达预期等。