广州酒家(603043):月饼大年叠加成本下降带动业绩抬升

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:刘越男/陈京/庄子童 日期:2023-02-13

本报告导读:

    2023年有望迎月饼大年,叠加速冻食品产能扩张与餐饮业务业绩反转,业绩增速抬升。

    投资要点:

    维持增持评 级。考虑到 2023 年为月饼大年且包材成本有望改善,调整2022-2024 年EPS 为1.09(-5%)/1.41(+3%)/1.65(+1%),对应PE 分别为24/18/16 倍。看好消费能力修复及客流回暖后公司业绩向上弹性,上调目标价至42 元,维持增持评级。

    商务消费复苏、中秋延后,2023 将是月饼大年。①月饼“大小年”与中秋和国庆假期间隔天数呈负相关,2023 年中秋与国庆临近,叠加经济回暖企业商务消费增加,2023 有望再迎月饼大年;②月饼社交属性,消费者对价格不敏感,提价能力强。③广式月饼受众广(61%市场份额),公司作为龙头、品牌优势明显,市占率持续提升。

    速冻产能放量,餐饮疫后反转。①一人食家庭结构变化与追求便捷的消费天性下,速冻食品消费习惯已经养成,疫情结束不会改变行业趋势;公司产能利用率、产销率长期维持在100%左右,产能放量带来增长。②市场格局分散,公司品牌与产品优势突出,渠道持续拓展(广东省外经销商占比超40%),18-22 年份额从1.5%提升至2.5%,预制菜增速迅猛。③从海外经验看,餐饮业疫后将快速修复,广州酒家稳健发展;陶陶居快速拓店;新股东旗下存在同类资产,具有整合机会。

    原材料与包装成本下降,毛利率有望提升。预计2023 年月饼礼盒包材(占售价比例约10%)价格持续走弱,有望带动毛利率提升。

    风险提示:疫后恢复进度不及预期,食品安全问题,需求不振。