有色-能源金属行业周报：下游需求好转在即 锂盐价格有望触底维稳

　　本周锂盐报价跌幅继续缩小，伴随春节及疫情扰动消散价格有望见底

    　　根据SMM 数据，截至2 月10 日，电池级碳酸锂报价45.55 万元/吨，环比2 月3 日报价下跌8500 元/吨；工业级碳酸锂报价42.40 万元/吨，环比2 月3 日报价下跌11500 元/吨；电池级粗颗粒氢氧化锂报价46.75 万元/吨，环比2 月3 日报价下跌10000 元/吨；电池级微粉型氢氧化锂报价47.65 万元/吨，环比2 月3 日报价下跌9000 元/吨；工业级氢氧化锂报价44.15万元/吨，环比2 月3 日报价下跌10500 元/吨。2 月10 日，Fastmarkets 东亚地区氢氧化锂评估价为76.5 美元/公斤，折合人民币约51.83 万元/吨，环比2 月3 日不变；碳酸锂评估价为71.5 美元/公斤，折合人民币约48.44 万元/吨，环比2 月3 日不变；2 月9 日，Fastmarkets 中国氢氧化锂现货出厂价报价均价为46.00 万元/吨，环比2 月2 日下跌1.5 万元/吨，中国碳酸锂现货出厂价报价均价45.30 万元/吨，环比2 月2 日下降1.2 万元/吨。本周锂盐价格继续下行，下调幅度较上周继续减缓。据SMM 数据统计，1 月，中国碳酸锂产量为35,925 吨，环比增加3%；中国氢氧化锂的产量为21,235 吨，环比下滑16%；其中碳酸锂产量环比略增主要系前期受环保事件影响的云母冶炼企业逐渐恢复生产，加上新产能爬坡明显，导致整体供应上升。需求端来看，2 月份既是春节后的市场启动期，又是三年疫情结束后的市场启动期，在春节及疫情干扰因素均消散的背景下，市场对新能源下游消费预期转向乐观，我们预计锂盐价格未来跌幅有望继续缩小并逐步见底。

    　　受春节假期提前影响，1 月新能源车产销大幅下降

    据中汽协数据，1 月，新能源汽车产销分别达到42.5 万辆和40.8 万辆，环比分别下降46.6%和49.9%，同比分别下降6.9%和6.3%，市场占有率达到24.7%。主要系1 月份正值春节，与2022 年春节月2 月份相比，产销分别增长15.4%和22.2%。1 月份产销环比大幅下降在预期之内，主要受传统燃油车购置税优惠政策和新能源汽车补贴等政策退出、年末厂家冲量效应，同时叠加今年春节假期提前至1 月，企业生产经营时间减少等因素影响，消费者提前透支需求。但2 月是春节后的真正市场启动期，也是疫情三年结束后的市场启动期，我们认为在部分新能源车企顺应降价/提升用户权益趋势、各政府发放优惠提振新能源车市场等举措的加持下，新能源车市场有望逐步回暖，锂盐需求有望修复，支撑锂盐价格。

    　　海内外锂精矿报价继续下跌，预计有望伴随锂盐价格见底维持高位震荡

    　　2 月10 日，普氏能源咨询锂精矿（SC6）评估价格为5500美元/吨（FOB，澳大利亚），环比2 月3 日下跌100 美元/　　吨。截止2 月10 日，SMM 锂精矿现货价为5470 美元/吨，环比2 月3 日下跌5 美元/吨；截止2 月2 日，Fastmarkets 锂精矿评估价为7250 美元/吨，环比1 月19 日报价下跌395 美元/吨。本周海内外锂精矿价格伴随锂盐价格的下调继续下跌，我们预计伴随消费复苏，需求回暖，锂盐价格见底，精矿价格有望在高位震荡。

    　　宏观及消息面频发，本周镍价先抑后扬

    　　镍：截止2 月10 日，LME 镍现货结算价报收27710 美元/吨，环比2 月3 日下跌4.81%。截止2 月10 日，LME 镍总库存为48072 吨，环比2 月3 日下跌2.02%。截止2 月10 日，沪镍报收21.82 万元/吨，环比2 月3 日下跌1.86%，沪镍库存为3380 吨，环比2 月3 日上涨20.20%。据SMM 消息，2 月3日晚间美国劳工部公布季调后非农就业人口51.7 万人远超18.5万人的预期，这意味着当前美国经济韧性较强未来加息幅度或增大，利空大宗商品价格，致使镍价下跌。但2 月9 日受Trafigura 镍交易遭遇骗局事件影响，镍价出现逆转，SMM 认为，此次镍交易骗局事件侧面或印证当前镍库存值低于实际值，市场对镍供给端偏紧担忧情绪加剧，对镍价上涨形成支撑。

    　　截止到2 月10 日，高镍生铁（8-12%）报收1370 元/镍点，环比2 月3 日不变，本周镍铁价格高位运行，主要系菲律宾雨季使得镍矿价格高位持稳，成本端支撑镍铁价格。截止到2 月10 日，电池级硫酸镍报收39400 元/吨，环比2 月3 日上涨2.34%，硫酸镍价格继续上调，主要系：1）需求强烈：硫酸镍生产电积镍项目成功出货，生产企业开始进行备库，大范围采购硫酸镍，此举引发众多下游三元厂商对未来原料供应的担忧，补货意愿强烈；2）现货库存少：由于1 月份需求走弱引发镍盐厂减产严重，1 月份全国硫酸镍产量3.12 万金属吨，较上月下降16.99%。巨大减产带来的硫酸镍生产企业现货库存比较少，短期硫酸镍供需失衡，供应偏紧。我们认为在硫酸镍生产电积镍的强力需求的加持下，硫酸镍供应偏紧的情况很难改变，硫酸镍价格大概率继续上涨。

    　　钴价继续下行，需求有待提振

    　　钴：截止到2 月10 日，金属钴报收29.25 万元/吨，环比2月3 日下跌1.18%，近期电钴价格下降幅度放缓，主要系近期头部大厂将电钴上交国储，市场上流通现货较少，叠加海外价格仍然维持高位情绪面影响国内电钴价格坚挺；截止到2 月10日，四氧化三钴报收17.5 万元/吨，环比2 月3 日不变，主要系3C 数码需求较弱叠加四钴成本持续下行带动四钴价格下行；截止到2 月10 日，硫酸钴报收3.85 万元/吨，环比2 月3日下跌4.94%，主要系下游需求不及预期所致。

    　　本周稀土价格小幅下调，期待终端需求回暖

    　　价格：截止到2 月10 日，氧化铈均价6800 元/吨，环比2月3 日不变；氧化镨均价70.50 万元/吨，环比2 月3 日下跌1.40%。截止2 月10 日，氧化镧均价7000 元/吨，环比2 月3日不变； 氧化钕均价79.50 万元/ 吨，环比2 月3 日下跌0.62%；氧化镨钕均价72.20 万元/吨，环比2 月3 日下跌3.48%；氧化镝均价2390 元/公斤，环比2 月3 日下跌2.85%；氧化铽均价1.375 万元/公斤，环比2 月3 日下跌1.43%。截止　　2 月10 日，烧结钕铁硼（N35）均价为300 元/公斤，环比2 月3 日下跌1.64%。本周，稀土市场价格整体小幅下调，从供给端来看，1 月份多数稀土分离厂和金属厂正常生产，但2022 年12 月有较多分离厂和废料回收企业减停产，氧化物供应仍较为紧张；从需求端来看，磁材厂目前仍以消化库存为主，且终端订单不足，稀土价格持续回调。

    　　投资建议

    　　本周国内锂盐报价仍然下跌，但跌幅继续减小，我们认为在部分新能源车企顺应降价/提升用户权益趋势、各政府发放优惠提振新能源车市场等举措的加持下，叠加2 月份是三年来首个不受疫情及春节因素干扰下的月份，新能源车销量有望回温，锂盐需求有望修复；在供给难增的大背景下，需求的修复有望支撑价格高位运行。我们认为拥有上游资源保障的一体化企业竞争力凸显，推荐大家关注上下游一体化企业，推荐关注提前实现锂精矿收入，阿坝州李家沟锂辉石矿即将投产的【川能动力】；新建产能陆续放量，锂云母原料自给率100%的【永兴材料】；134 号脉在产、甘孜州康-泸产业集中区总体规划（2021-2035）环境影响评价报批前公示的【融捷股份】；捌千错盐湖2000 吨/碳酸锂装置全线打通的【金圆股份】。受益标的有Bikita 矿山扩产进行中、锂盐自给率有望持续提高的【中矿资源】和格林布什矿山未来5 年一直在增产且可以通过代工实现产量放量的【天齐锂业】。

    　　风险提示

    　　1）全球锂盐需求量增速不及预期；

    　　2）澳洲Wodgina 矿山爬坡超预期；

    　　3）澳洲Greenbushes 外售锂精矿；

    　　4）南美盐湖新项目投产进度超预期；

    　　5）地缘政治风险。