中联重科(000157):中联高机拟拆分上市 行业有望底部反转
事件:公司公布2022 年度业绩预告、中联高机拟拆分上市2022 全年:利润下降较多为行业常态,22 年工程机械整体低迷。1)预计22 年归母净利润22.5 亿元 -24.5 亿元,比去年同期下降60.92%-64.11%;2)预计扣非净利润10 亿元-15 亿元,比去年同期下降74.26%-82.84%;3)预计基本每股收益0.28 元/股–0.30 元/股,去年同期0.76 元/股。
2022Q4:
1)预计归母净利润0.81 亿元-2.81 亿元,环比-82.03%至-37.86%,同比-84.33%至-45.80%;2)预计扣非净利润-5.63 亿元至-0.63 亿元,环比-256.58%至-117.51%,同比-206.68%至-111.93%。我们认为Q4 下降主要原因是:1.房地产行业受疫情的影响,叠加房地产市场持续走弱,导致工程机械需求端受挫。22 年Q4 房屋新开工面积、开发投资完成额环比Q3 均有所下滑,中国房景气指数持续走低。2.海运费、钢材等原材料价格高位震荡,成本端受到压力。
工程机械行业回暖,行业有望底部反转
2022 年由于受到疫情、原材料价格波动等因素影响,工程机械行业较为低迷。2022 年全年挖掘机销量26.13 万台,同比下降23.8%,内销15.19 万台,同比下降44.6%,出口销量10.95 万台,同比增长59.8%,出口占比增至42%;12 月挖掘机销量1.69 万台,同比下滑30%。其中出口1.07 万台,同比增长24%,出口占比高达64%。我们认为23 年国内疫情防控优化,国内需求端压力释放,叠加海外市场快速增长,由此判断中联重科业绩有望底部反转。
中联高机势头强劲,拟拆分上市利于增强实力做大做强:
中联高机主营智能化高空作业平台的研发、生产、销售和服务,脱胎于中联重科深厚的工程机械技术储备,并不断突破创新,率先推出锂电产品,新能源化覆盖率超过80%,呼应中联电动化发展规划。且高空作业平台市场空间广阔,据中国工程机械工业协会统计,2022 年11 月当月销售各类升降工作平台13248 台,同比增长18.5%,累计销售升降工作平台183712台,同比增长21.7%。华铁应急、浙江鼎力持续加码高空作业平台行业,中联高机抓住机遇拟拆分上市,借助资本力量抢占市场先机。2020 年-2022年,中联高机实现营业收入10.50 亿、29.47 亿、45.50 亿,2021 年、2022年同比增长181%、54%,实现净利润0.29 亿、2.32 亿、6.40 亿,2021 年、2022 年同比增长689%、176%,增速迅猛。
盈利预测:综合考虑行业回暖可能不及预期,下游房地产行业持续低迷,我们将公司22-24 年归母净利润预测由36.71、39.66、53.81 亿元下调为23.94、36.64、51.84 亿元,对应PE 分别为21.96、14.35、10.15 倍,维持“买入”评级。
风险提示:行业回暖不及预期,拆分上市进度不及预期,原材料成本上升,汇率波动,业绩预告仅为初步测算结果,具体数据以正式发布的22 年年报为准。