创业慧康(300451):医疗IT多维驱动 产品战略升级有望加速

类别:创业板 机构:天风证券股份有限公司 研究员:缪欣君/陈涵泊 日期:2023-02-09

公卫和医院信息化龙头,管理改善活力提升

    创业慧康成立于1997 年,公共卫生起家,二十多年砥砺成为公卫+医院龙头。聚焦公司核心业务,非医疗业务逐渐剥离,营业收入由2019 年14.8亿元上升到2021 年18.99 亿元,复合增长率为13.3%;结构上看,2021 年医疗行业收入占比接近90%;扣非净利润由2019 年的2.61 亿元上升到2021年的3.87 亿元,复合增长率为21.8%。管理持续改善,经营动力显著提升。

    2022 年5 月,引入飞利浦作为公司第二大股东,并形成战略合作,2022年12 月,公司发布股权激励草案,主要面向高管、核心管理人员、中层人员和核心骨干。

    评级要求+新医院建设+分级诊疗,医疗IT 市场多维驱动医疗行业IT 支出保持高增长,提供坚实底座,根据IDC 预测相关数据显示,预计2024 年中国医疗应用软件解决方案市场规模将达到327.2 亿元,2019至2024 年的年复合增长率为15.1%。电子病历、“三位一体”智慧医院等评级政策持续推动发展,2021 年10 月14 日,国家卫健委、中医药管理局联合印发《公立医院高质量发展促进行动(2021-2025 年)》,提出重点建设“三位一体”智慧医院。新医院建设处于加速阶段,国家区域医疗中心数量持续攀升,“十四五”期间,国家将支持各地建设120 个左右省级区域医疗中心,中央预算投资补助每个项目最高2 亿元。2022 年12 月以来,分级诊疗相关政策加速落地,信息化份额有望向头部集中。

    产品升级+战略协同,加速市场份额获取

    加速推进慧康云2.0,2021 年,公司推出创业慧康云2.0 战略,创业慧康云2.0 产品全面采用云化架构,交付和运营效率显著提升。2021 年,公司新一代“慧康云2.0”全面云化解决方案在三家医疗机构成功上线,客户反馈良好,预计后续有望加速推广,或有望助力公司毛利率进一步提升。携手飞利浦打造新一代EMR 软件CTasy。2022 年6 月,公司和飞利浦签订战略合作协议,协同销售,与飞利浦协同拓展医院客户,预计后期CTasy有望加速为公司贡献收入。

    投资建议:预计公司2022-2024 年实现收入15.94/20.98/27.31 元,归母净利润0.51/4.24/6.21 亿元。选取医疗信息化行业公司卫宁健康/嘉和美康及产品化程度近似公司恒生电子作为可比公司,给予公司2023 年PE 47X,对应公司目标市值199 亿元,对应目标价12.86 元,首次覆盖,给予“买入”评级。

    风险提示:医院信息化预算支出不及预期;电子病历等评级政策不及预期;交付进度不及预期;回款进度不及预期。