汽车行业2022年四季度前瞻：疫情缓解带来消费复苏 强Α公司迎来双击

本期投资提示：

    看国内外汽车总量情况，Q4 国内乘用车产、批同环比下降，零售端表现较好，其中12 月汽车消费出现强势反弹，国外乘用车销量小幅提升。①国内，11 月受短期疫情影响，汽车市场消费走弱，但随着12 月发布“新十条”，疫情干扰逐渐消退，有效提振市场及消费者信心，市场回升明显。同时，年末购置税减免和新能源补贴政策到期刺激下，12 月乘用车零售端环比复苏表现优于批发端。2022 年Q4 乘用车产量649 万辆，同/环比-2.5%/-2.2%；批售645 万辆，同/环比-0.8%/-1.2%；零售566 万辆，同/环比+0.4%/+0.9%，其中12月零售217 万辆，同/环比+3%/+31%；Q4 渠道库存-9.5 万辆，其中12 月渠道库存-27万辆，加速终端库存消化。②海外，缺芯问题缓解叠加新能源车年底放量，美、法、英Q4乘用车销量同比+9%/+2%/+13%，环比+6%/+22%/-0.3%；德国计划23 年新能车补贴逐渐退出，Q4 在EV 和混动销量双增促进下，乘用车销量同/环比+27%/+24%，增幅明显。

    看国内乘用车销量结构，自主表现优于合资，新能源市场持续火爆，出口市场持续增长。①Q4 自主渗透率达47.8%创历史新高，同/环比+2.4pct/+4.6pct。Q4 比亚迪单月销量均超过20 万辆，总销量达67 万辆，同/环比+136.15%/+25.11%，全年销量185 万辆，同比+153%，批零销量均位列厂商第一；长安、五菱、吉利等自主品牌Q4 销量均实现环比上升。Q4 合资销量240 万辆，同/环比-6%/-3%；豪华品牌53 万辆；同/环比+18%/-3%；自主269 万辆，同/环比+8%/+17%。②电动化超预期，新能源乘用车单月销量屡创新高。

    受新能源国补政策退坡影响，Q4 新能源乘用车销售再度冲高，达217.9 万辆，同/环比+69%/+11%，10-12 月销量68/74/76 万辆，持续破历史新高。分品牌来看，22Q4 比亚迪、上汽、特斯拉分别以31%/14%/10%的市场份额位列前三，长安、吉利、广汽等自主品牌均实现100%以上的同比增长，蔚来、理想等新势力销量也快速提升，新能源市场持续火爆。③出口市场持续增长，Q4 乘用车出口88 万辆，同/环比+31%/+27%，上汽、奇瑞、特斯拉出口排名前列。

    传统车成本有望改善，新能源车成本提升，海运费及美/欧元汇率变化均利好出口企业。Q4铝材、塑料、橡胶价格环比Q3+1.6%/+0.2%/+0.5%，镍及碳酸锂环比+14.7%/+13.4%，钢材、玻璃、钴环比-2.3%/-2.8%/-1.3%。Q4 我们自建的传统车原材料价格指数同/环比-15%/-0.6%，成本有望改善；新能源车原材料价格指数同/环比+38%/+9%，面临的成本压力不减。Q4 海运价格大幅下降，同/环比-43%/-17%。Q4 美元/欧元分别较Q3 升值3.8%/4.8%，利好出口企业。

    综上，Q4 产、批同环比微降，而新能源持续热销，同时成本端出现部分原材料的边际改善，海运费和汇兑也利好出口企业，因此我们更需把握自身具备α的公司。具体看：

    （1）整车：Q4 单季度业绩增速方面，比亚迪（1011%~1177%）、长城汽车（-93%）、上汽集团（16%~28%）。

    （2）零部件：①Q4 净利润同比增长100%以上：新泉股份（137%~153%）、爱柯迪（586%~715%）、冠盛股份（171%~357%）等；②净利润同比增长50%~100%：

    精锻科技（65%~90%）、拓普集团（67%~105%）、科博达（52%~57%）等；③净利润同比增长0%~50%：华阳集团（39%~46%）等。

    投资分析意见：展望23 年，竞争加剧将是行业发展的必然选择，因此我们更坚定看好有自身技术、品牌壁垒的整车企业，看好比亚迪、特斯拉、长安汽车、吉利汽车，以及长城汽车。同时在降本增效，客户突破上有着较强竞争力的零部件企业，看好华阳集团、科博达、爱柯迪、星宇股份、英搏尔、精锻科技等。

    核心风险：疫情反复及供应链安全风险、海外需求释放不及预期、原材料涨价超预期。