特斯拉系列报告三:北美主场优势明显 2024年将完善产品矩阵

类别:行业 机构:华创证券有限责任公司 研究员:张程航/夏凉 日期:2023-02-07

  总量:北美轻型新车市场年销超2,000 万辆,疫情削减约300 万辆。2020 年以前,北美轻型新车市场年销稳定超过2,000 万辆。2020 年疫情对宏观经济、汽车供应链冲击明显,相反利好北美二手车市场交易。疫情后三年,北美轻型新车市场规模下降至约1700 万辆/年,其中美国约1400 万辆、加拿大约200万辆、墨西哥约100 万辆。市场发展仍以美国市场为风向标。

      新能源:“0-1”的市场阶段缺乏优质供给,特斯拉单核驱动逆势增长。2020-2022年,北美新能源车销量分别为36/72/107 万辆,市场渗透率才达到6.5%,仍处于早期的“0-1”阶段。北美市场依旧缺少与特斯拉竞争的优质电动车。在非特斯拉车型中,除福特电马/Mustang Mach-E 年销接近4 万辆外,其余电动车年销不足3 万辆。而北美特斯拉销量分别为22/39/56 万辆,电动市占率分别为62%/54%/53%,是增长的核心驱动。

      品牌格局:美系、日系二分天下,消费者分化明显。美国Top10 车企品牌市占率超90%,其中美系超40%、日系超30%,近8 年合计持有市场约72%-80%份额。美国市场中,美系的大空间、本土品牌属性占优,日系的经济性也获得消费者认可。特别地,2022 年特斯拉已超越戴姆勒跻身销量第十名。

      车型格局:轿车/皮卡/SUV 份额约1:1:3,美系向上、日系向下。2022 年美国C-E 级轿车/皮卡/ C-E 级SUV 销量分别为271/273/754 万辆,份额比例大致为1:1:3。日系占据中低端轿车市场优势、美系占据皮卡市场优势,而SUV 市场中美系与日系缠斗。疫情对中低端市场影响更大,日系份额受损较明显。而偏爱大空间、本土品牌的美系消费需求受冲击更小。近8 年,畅销Top10 车型中美系份额从10.5%提升至15.1%(不含特斯拉),日系份额从14.2%跌至8.4%。

      从空间级别、售价角度出发,讨论特斯拉在美销量可能性:

      Model 3:空间不够电动智能来凑,年销有望接近30 万辆。美国轿车的紧凑型市场在萎缩、中大型市场体量小,中型的Model 3 比同级别车型空间小、价格贵,性价比几乎无优势。但考虑电动智能、降价与IRA 税收优惠,2023 年仍有望蚕食日系的新购/升级置换需求,对标丰田凯美瑞,在美年销接近30 万辆。

      Model Y:空间性价比更好、市场潜力大,年销有望超35 万辆。虽然Model Y与Model 3 畅销板较同级畅销车型价格均高出约1.3 万美元(考虑IRA 法案),但空间更大、适配人群更广。降价后对中型/中大型的SUV 消费者吸引力更强。

      有望与同级SUV 拉开销量身位、向丰田RAV4 靠近,在美年销超35 万辆。

      Cyber Truck:美系主场易成爆款,2024 年将全面量产。美国皮卡市场年销接近300 万辆,竞争格局清晰,福特/通用/道奇的爆款产品年销超过45 万辆。

      随着2024 的量产及规模提升,主场作战的Cyber Truck 若能解决续航、补电等问题,有望成为皮卡市场的新爆款,年销向销量前三的级别靠近。

      Model Q:下沉至紧凑型市场,2024 年有望量产补齐矩阵。特斯拉规划的ModelQ 有望于2024 年量产,将是完善特斯拉产品矩阵的重要拼图。预计将面向下沉的紧凑型轿车/SUV 市场,进军2-3 万元价格带,与日韩系产品竞争。

      Model S/X:加州产能10 万台/年,预计Model S/X 维持高端定位、产销平衡。

      不难看出,特斯拉的产品谱系布局以美国市场特点为首要考虑:1)Model S/X高举高打;2)Model 3/Y 进军主流;3)Cyber Truck/Model Q 补齐细分。虽然在全球其他地方的矩阵适配性或有欠缺,但在北美市场的冲阵能力强劲。

      投资建议:特斯拉全球范围以价换量,北美主场优势明显。考虑2023 年产品周期,北美市场销量弹性:Model 3/Y> Cyber Truck 预期> Model Q 预期>其他。

      看好特斯拉产业链新/二级供应商,推荐新泉股份、豪能股份、贝斯特、爱柯迪,建议关注嵘泰股份、岱美股份,此外依然推荐业绩稳定性高的银轮股份、拓普集团,建议关注旭升股份。

      风险提示:新能源车销量不及预期、价格竞争超预期、IRA 法案刺激低于预期。