家用电器行业动态:基金重仓比例下滑 增配厨电、黑电

类别:行业 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:李冠华 日期:2023-02-06

22Q4 基金重仓家电持股环比下降。2022Q4 家电板块基金重仓持股市值比例为1.63%,环比减少了0.25PCT。四季度国内外家电需求均面临一定的压力,行业景气度较低,基金家电重仓持股处于近十年的底部区域。2022Q4 家电行业超配比例为0.04%,低于2010 年至今的平均值(2.14%)。公募基金的资金配置主要集中在白电板块,2022Q4 配置比例小幅下降,从1.05%到0.9%,黑电和厨电板块配置比例有所提升,提升幅度为0.05 和0.01PCT,小家电板块配置比例小幅下降0.02PCT,零部件行业持仓有所承压,配置比例下降了0.15PCT。

    空调出口回暖。2022 年12 月家用空调销售1142.1 万台,同比下降0.9%,其中内销出货556.2 万台,同比下降3.1%,出口585.9 万台,同比增长1.3%。内销方面,由于需求平淡叠加疫情影响,内销延续下降趋势,但下降幅度已环比收窄,后续随着需求回暖,空调内销有望继续好转。出口方面延续小幅上涨。2022 全年来看,虽然家用空调行业面临内外销双重压力,但中国家空行业韧性较强,出货端数据下降较少。2022 全年家用空调销售15003.7 万台,同比下降1.7%。其中内销同比下降0.5%;出口同比下降3.2%。展望2023 年,出口市场受需求不足影响实现增长具有一定难度,内销方面,疫情形势平稳、地产边际改善等因素推动消费复苏,出货量有望实现增长。

    家电指数一月上涨8.29%。2023 年1 月份申万家电指数上涨8.29%,排在申万一级行业第10 位,表现优于沪深300 指数(7.37%),截至1 月31 日,行业市盈率(TTM)为14.46,低于2006 年至今历史平均水平21.13,处于中等偏低位置。家电板块估值溢价率(A 股剔除银行股后)为-16.0%,历史均值为-11.25%,行业估值溢价率较2005 年以来的平均值低4.75PCT。

    投资建议: 2022Q4 基金重仓家电比例环比下降0.25PCT,整体来看处于较低位置。展望未来,随着疫情影响减弱及地产政策改善,行业景气度有望改善。当前家电板块估值仍处于较低水平,具有较高的安全边际,配置性价比较高望。建议关注两条投资主线,一、业绩确定性强、估值处于低位的传统家电龙头,推荐美的集团、格力电器、海尔智家和老板电器。二、关注景气度处于高位的细分行业龙头,推荐科沃斯、石头科技、亿田智能。

    风险提示:原材料价格变动的风险;新兴品类景气度下滑的风险;行业竞争加剧的风险。