沪电股份(002463)2022年业绩快报点评：产品结构优化升级 22年业绩超预期

事件概述：2 月1 日，沪电股份发布2022 年业绩快报，全年实现营收83.36 亿元，同比增长12.36%; 实现归母净利润13.61 亿元，同比增长28%；实现扣非归母净利润12.63 亿元，同比增长32.06%。

    客户加速提货消化库存，22 年业绩超预期。汽车电子的高景气度及数通领域新兴场景对PCB 的结构型需求带动公司全年营收超预期增长。受益于供应链短缺情况的改善，客户开始对前期积压的订单进行加速提货，公司因积压订单而形成的存货逐步得到消化，带动公司单四季度营收增速。4Q22 公司实现营收25.72 亿元，同比增长28.17%，环比增长26.85%。

    盈利能力增强彰显产品结构优势。公司注重产品结构布局，深耕中高阶产品带来高毛利优势。随着高端化的升级，公司产品平均单价持续提高，叠加覆铜板等原料价格的回落，以及向黄石厂产能转移带来的生产及管理资源的整合，22 年公司PCB 业务毛利率达31.72%，同比增长3.22pct 达到历史新高。毛利率的提高带动利润较快增长，4Q22 公司实现归母净利润4.40 亿元，同比增长58.25%，环比增长13.41%。

    数通、汽车板发展向好，技术实力助力产品高端升级。云计算、大数据、AI等领域的发展加速全球数字化转型，400Gbps 及更高速度的数据中心及服务器产品的迭代催生高性能PCB 需求，公司经过多年的研发、客户积累，产品在市场中保持领先地位。较上一代平台产品相比，PCB 在高速材料应用、加工密度以及设计层数等方面均有提升，公司已具备新一代服务器平台用PCB 的批量生产能力。汽车板方面，公司与客户在新能源车三电系统，自动驾驶，智能座舱，车联网等方面深度合作，在ADAS、动力系统电气化、汽车电子功能架构等领域高端PCB 上具有竞争优势，应用于4D 车载雷达，自动驾驶域控制器，智能座舱域控制器，车载网关等领域的产品已实现量产。公司通过控股胜伟策进一步布局p2Pack，有利于解决混动/纯电驱动系统等方面PCB 技术面临的问题，体现了公司发力汽车板的实力和决心。

    投资建议：考虑到公司产品结构的优化升级，汽车板市场需求旺盛，大客户导入顺利， 我们上调公司盈利预期， 预计22/23/24 年实现归母净利润13.61/16.51/22.48 亿元。对应当前股价PE 分别为20/16/12 倍。我们看好公司在全球数字化转型及汽车电动化、智能化浪潮下的长期成长性，维持“推荐”评级。

    风险提示：企业通讯市场板需求波动、汽车板市场增速放缓、新产品导入不及预期