非银金融行业周报：全面注册制改革启动 非银板块景气度改善

　　投资要点：上周全面注册制改革正式启动，向市场提供了积极的信号，预示着后续或还会有政策陆续推出，非银板块则显著受益于政策利好，景气度有望迎来明显改善。个股推荐中国平安、东方财富，建议关注中国太保、友邦保险、香港交易所。

    　　上周行业动态

    　　市场表现：上周（1.30~2.3）上证指数下跌0.04%，银行板块整体下跌2.69%，非银金融板块整体下跌2.28%，其中保险行业下跌4.93%，证券行业下跌1.47%，多元金融行业上涨1.84%。上周日均股基成交额11031.83亿，较春节前一周上升 29.05%；上周日均两融余额 15410.01亿，较春节前一周上升 0.39%。

    　　行业要闻：1）证监会：就全面实行股票发行注册制涉及的主要制度规则草案向社会公开征求意见，我国全面注册制正式启动。2）统计局：公布1月份PMI数据，好于市场预期。3）银保监会：就人身保险公司分类监管办法在业内征求意见，将人身险公司分类监管进一步做深做实。

    　　下周投资观点

    　　全面注册制改革正式启动，券商有望迎来业绩和政策的双重催化。本周行业最重要的事情为2月1日中国证监会就全面实行股票发行注册制主要制度规则向社会公开征求意见，标志着全面注册制改革正式启动。注册制将提升新股发行效率，投行项目有显著增量，同时交投活跃度也有望提升，显著利好券商业绩。同时随着A股开年以来市场情绪和市场成交额的逐步企稳回暖，预计23Q1券商板块业绩有望在22Q1的低基数下实现较好增长。全年来看，A股有望处于上行态势，券商板块也将直接受益，业绩有望显著增长。券商指数当前PB仅为1.41倍，处于历史6%分位数的绝对低位，这一估值水平已反映了各项悲观预期，全面注册制的推行有望在后续时间对券商板块的股价构成明显催化。建议关注：一是财富管理赛道的领跑券商，如东方财富、东方证券；二是各项业务全面发展的龙头券商，如中信证券；三是受益于港股回暖的香港交易所。

    　　保险板块短期静待负债端的边际改善，全年来看资产端的潜在有利催化仍可期。我国1月PMI较上月大幅回升且好于市场一致预期，制造业部门乃至整体经济景气度超市场预期上行，好于预期，后续在各项政策的积极推动下，我国经济有望稳步复苏。两会将近，后续围绕稳经济相关的政策有望不断推出，从而持续提振市场对于经济复苏的预期，后续看到进一步的经济复苏信号之后有望迎来进一步的上行，从而显著利好保险公司的资产配置。从短期负债端来看，预计从外部销售环境的改善以及内部公司的主动发力之下，2月新单增速有望迎来明显改善。虽然北上资金上周五出现了净流出，也导致了前期被大幅流入的保险股股价有所调整，但我们认为在2023年中国经济持续复苏的背景下，外资有望持续流入A股，具备低估值、基本面呈现改善的优质保险股后续仍有望迎来北上资金的持续增配，个股方面建议关注更受益地产风险改善的龙头个股中国平安，同时建议关注中国太保、新华保险、中国人寿、友邦保险。

    　　风险提示

    　　政策支持不及预期，二级市场大幅波动，市场竞争加剧。