步步高(002251)：国资入场 未来可期

　　公司1 月16 日发布公告，1 月11 日，步步高集团与湘潭产投投资签署了《股份转让协议》《表决权放弃协议》，步步高集团将8639万股（占公司总股本10%）以协议转让方式转让给湘潭产投投资，转让价款合计5.18 亿元，折合每股转让价格6 元；步步高集团将放弃其剩余所持全部2.16 亿股（占公司总股本24.99%）对应的表决权。权益变动完成后，湘潭产投投资将成为上市公司的控股股东，湘潭市国资委将成为上市公司实际控制人。

    　　同时公司发布2022 年业绩预告，预计2022 年归母净亏13 亿元-19.5 亿元，2021 年归母净亏1.84 亿元；预计2022 年扣非归母净亏12 亿元-18 亿元，2021 年扣非归母净亏4.44 亿元。

    　　简评及投资建议。

    　　1. 股份转让及表决权放弃事项意在引入国有资产及产业背景的控股股东，充分发挥上市公司与国有企业之间的资源互补和协同效应，以国有企业的产业资源背景为上市公司赋能，推进上市公司的战略性发展。交易完成后，将进一步优化步步高法人治理结构，提高公司经营及管理效率，促进持续稳定发展。

    　　2. 2022 年公司亏损增加主因受疫情常态化影响，居民消费复苏缓慢，加之渠道竞争激烈，公司经营内外环境面临较大压力。公司战略重大调整：除购物中心和百货店外，自2022 年四季度开始，通过关停并转从四川市场全面退出，江西市场大幅收缩至新余、萍乡、宜春三地（临近湖南的城市）；湖南、广西两省也同步关停并转低效亏损门店。一般而言超市关闭门店将产生一次性损失，主要包括合同解约损失、装修等长期待摊费用摊余价值的一次性摊销、不可转移的固定资产净值损失、经营商户解约损失、存货损失、员工安置补偿支出等。

    　　我们认为，近年来受疫情和渠道竞争的双重冲击，公司虽经营承压，仍延续2018 年来做减法甩包袱的战略，门店调优后甩包袱，2023 年将轻装上阵，聚焦主业，低谷渐过；湘潭国资入主提升综合实力，有望优化财务状况、强化持续经营能力，助力公司把握行业复苏机遇。

    　　更新盈利预测。预计公司2022-2024 年收入各96.78 亿元、88.63 亿元、93.21 亿元，同比增长-27.6%、-8.4%、5.2%；归母净利润各-17.64 亿元、0.13 亿元、1.09 亿元，同比增长-857.9%、100.7%、754.5%。考虑到公司重大战略调整优化业务结构，以及拟推进实控人变为湘潭国资委以提升公司综合实力等，给予2023 年0.8 倍PS，对应合理市值71 亿元，目标价8.21 元，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧，减亏进展的不确定性，资本开支压力持续。