医疗行业研究：建议创新线与复苏线并重

　　行业观点：

    　　我们认为，当前时点仍应该考虑创新与复苏并重，一方面创新是医药产业持久生命力的来源，且此时市场风格对于成长型标的明显有利，应当积极参与这种市值和估值的修复；另一方面，市场对常规医疗的复苏修复弹性仍未有充分价格反应，预计二月下旬和二季度，随着院内和消费医疗业绩改善逐步被市场认知，常规医疗复苏有望迎来良好表现。

    　　医疗器械：关注板块需求修复趋势，看好企业创新升级主线。随着国家多项鼓励科技创新政策出台并实施，医疗器械创新发展呈加速之势，医疗器械生产企业创新研发内在的动力大大增强，创新医疗器械产品将加速涌现，同时国家药监局也加速了创新医疗器械的审批速度，截至2022 年12 月31 日，国家药监局依照《创新医疗器械特别审查程序》批准上市的产品已达175 个，创新产品有望开拓出更大的增量市场空间。目前集采等政策预期已相对充分，板块整体估值性价比突出，未来板块业绩与估值有望迎来双重修复。

    　　医疗服务：线下诊疗逐步复苏，关注板块整体修复机会。通策医疗旗下武汉存济口腔医院中南分院顺利开业。武汉存济口腔医院中南分院由原武大口腔医院、中部战区总医院、第四军医大学口腔医院口腔学科带头人组建而成。

    　　门诊投入使用后，前期将开放16 张牙椅位，今后将逐步开放至27 张牙椅位，并适时推进分院二期项目建设。武汉存济口腔医院总院共20 楼层，划分成14 个专科，现有医护人员170 余人。中南分院落成后，将全面依托总院资源，将“存济系列”打造成为武汉口腔医疗知名品牌。

    　　医美：线下经营逐步恢复，头部企业有望快速放量。医美线下门店有序运营，延期需求逐渐释放。重点关注产品渗透率能不断提高，业绩增速确定性高、业绩增速快的医美产品龙头企业，核心推荐爱美客、华东医药，华熙生物等。降糖减肥市场需求旺盛。2 月1 日，诺和诺德公布2022 年业绩，GLP-1 业务全年收入约18 亿美元（+56%），主要由司美格鲁肽贡献。

    　　生物制品：“乙类乙管”措施逐步落地见效，二类苗接种率有望提升。长春高新子公司百克生物国产首家带状疱疹疫苗获批，智飞生物续签默沙东代理协议。“乙类乙管”措施落地见效，二类苗接种率有望提升，疫后复苏为23 年关键词，看好生长激素、长效干扰素、儿童苗复苏和成人苗放量，相关标的估值有望重塑。

    　　中药：看好品牌OTC 企业稳健发展，配方颗粒行业有望逐步恢复。2 月1 日，国家药典委员会发布《关于转发第四批48 个中药配方颗粒国家药品标准的通知》，第四批中药配方颗粒国标品种正式生效，加上之前颁布的3 批国标品种，累计正式生效的国标品种达到248 个。

    　　药店：长期发展稳健性较高，看好业绩驱动机会。受疫情相关品类正面刺激作用，头部药房业绩有望进一步提升。

    　　1 月30 日漱玉平民发布2022 年业绩预告，同时公布股权激励计划，未来业绩确定性提高，看好公司未来发展。

    　　投资建议：

    　　我们建议在接下来时间内同时积极把握创新提估值和常规医疗业绩复苏两大机遇，积极布局医疗器械（如优质高值耗材、化学发光和分子诊断、国产替代设备等）、优质生物制品（如长效干扰素、生长激素、优质二类苗品种等），头部医疗服务和医美上游产品等赛道。市场风格上，既看成长又看业绩，对估值和盈利的预期都值得比原来更乐观。

    　　推荐关注标的：爱尔眼科、长春高新、特宝生物、迈瑞医疗、智飞生物风险提示：

    　　新冠疫情反复影响院内诊疗恢复的风险；相关领域控费政策导致价格下降风险；新产品销售不及市场预期风险