电力设备及新能源：海缆龙头投资价值凸显 钙钛矿电池发展提速

　　平安观点：

    　　本周（ 2023.1.30-2.3 ） 新能源细分板块行情回顾。本周风电指数（866044.WI）下跌0.55%，跑赢沪深300 指数0.40 个百分点，当前风电板块市盈率（PE_TTM）约25.94 倍。申万光伏设备指数（801735.SI）下跌1.48%，其中，申万光伏电池组件指数下跌1.22%，申万光伏加工设备指数上涨0.63%，申万光伏辅材指数下跌1.66%，当前光伏板块市盈率约26.95 倍。本周储能指数（884790.WI）上涨1.31%，当前储能板块整体市盈率为53.8 倍。

    　　本周重点话题

    　　风电：头部海缆企业已经具备较好投资价值。近期市场对海缆板块的担忧主要包括两点，一是直流海缆的单位价值量可能较交流送出海缆有所下降，二是交流海缆的竞争格局加剧。随着220 千伏交流海缆相关技术的成熟，参与者有所增加是正常现象。市场传言青洲五和七的海缆价值量将低于20 亿/GW 左右的市场期待水平，我们认为，相同输送距离和容量的情况下，直流海缆较交流送出海缆价值量低是正常现象，2021 年投运的采用柔性直流外送的三峡如东项目已经证明了这一点。尽管单位价值量有所下降，直流海缆的长度未来有望随着海上风电项目离岸距离的增加而变长，目前有直流海缆应用业绩的企业很少，主要包括中天、东缆和亨通三家，竞争格局将明显优化，导致头部企业份额提升，且直流海缆的盈利水平将高于交流送出海缆，因此，直流海缆的趋势对于头部的海缆企业偏利好而非利空。在当前时点，我们认为市场对海缆竞争格局和直流海缆的相关担忧已经在股价中体现，我们看好未来头部海缆企业的市场表现。

    　　光伏：产业链价格持续反弹，钙钛矿电池发展提速。硅片产品及原料库存降至低点，供应偏紧叠加需求复苏明显，光伏产品价格全线反弹。

    　　当前光伏下游需求回暖，组件企业2、3 月份排产上升，对上游电池片、硅片需求量大幅增加。预计短期内硅片维持供应紧张的状态，或至2 月底逐渐缓解。近期钙钛矿电池研发与商业化发展提速，曜能科技再刷新钙钛矿叠层电池效率，皇氏集团推进TOPCon/钙钛矿叠层电池研发应用，宝馨科技开展钙钛矿-异质结叠层电池研发和商业化推广，钙钛矿原材料及设备企业值得关注。2023 年光伏终端需求有望迎来爆发，看好新型电池组件及相关设备、材料企业；光伏辅材环节有望实现量利齐升，建议关注POE 胶膜、逆变器、跟踪支架等环节。

    　　储能：储能电站安全新国标出炉，储能消防赛道或迎来增长机遇。国家标准《电化学储能电站安全规程》将于2023 年7 月1日开始实施，这是国内储能安全领域首个国标文件，有望指引储能消防赛道规范、加速发展。现阶段消防在储能系统成本中占比约2%，较国外同业仍有较大提升空间。新规要求，“锂离子电池室/舱自动灭火系统的最小保护单元宜为电池模块”，即实现Pack 级保护，有望推动消防在储能系统中的价值量进一步提升。储能消防产品包括探测预警装置和灭火装置等，Pack 级解决方案的实现难度高，相关企业需要与电池/BMS 企业合作研发，存在一定壁垒，赛道竞争格局较好，主要参与者有望大幅受益于国内大储装机增加，以及储能消防价值量占比的提升。

    　　投资建议。风电板块：看好海上风电，重点包括两个方向，一是出海，二是海上风电向深远海发展带来的产业链相关机会，推荐大金重工、明阳智能、东方电缆、亚星锚链等海风核心标的，关注新强联。光伏板块：供给端价格企稳及终端需求放量可期，重点看好新型电池细分赛道，建议关注N 型电池组件及相关设备、材料企业，包括隆基股份、通威股份、捷佳伟创、迈为股份、帝尔激光等。储能板块：建议关注大储赛道各环节具备竞争实力的公司，包括电池环节的宁德时代、鹏辉能源等，PCS 和集成环节的科华数据、阳光电源等，温控和消防环节英维克、青鸟消防等。

    　　风险提示。1）电力需求增速不及预期的风险。风电、光伏受宏观经济和用电需求的影响较大，如果电力需求增速不及预期，可能影响新能源的开发节奏。2）部分环节竞争加剧的风险。在双碳政策的背景下，越来越多的企业开始涉足风电、光伏制造领域，部分环节可能因为参与者增加而竞争加剧。3）贸易保护现象加剧的风险。国内光伏制造、风电零部件在全球范围内具备较强的竞争力，部分环节出口比例较高，如果全球贸易保护现象加剧，将对相关出口企业产生不利影响。4）技术进步和降本速度不及预期的风险。海上风电仍处于平价过渡期，如果后续降本速度不及预期，将对海上风电的发展前景产生负面影响；各类新型光伏电池的发展也依赖于后续的技术进步和降本情况，可能存在不及预期的风险。