社服教育周报:2月6日内地与香港全面通关 出入境板块仍然值得期待

类别:行业 机构:平安证券股份有限公司 研究员:易永坚/徐熠雯 日期:2023-02-05

酒旅餐饮

      本周酒店餐饮及休闲(长江)/消费者服务HK(中信)指数累计涨跌幅-5.51%/-4.11% 。涨跌幅较大个股分别为:香格里拉(亚洲)(+14.68%)、中科云网(+8.16%)、海底捞(-13.06%)、九毛九(-12.41%)、海伦司(-10.77%)、同程旅行(-10.20%)、携程集团-S(-9.94%)。

      观点:春节假期酒旅餐饮显著复苏,前期布局的部分资金获利了结,本周板块指数及部分行业头部公司均下跌。2月6日起,内地与港澳实现全面通关,目前出境游复苏势头强劲,酒旅餐饮板块进入业绩兑现期,推荐以下主线:1)受益于疫后复苏及国家政策的免税板块,春节假期海南免税销售火爆,重点推荐中国中免;2)机场口岸的信息化板块,建议关注盛视科技和航空软件服务商中国民航信息网络等;3)跨区流动相关港股标的,推荐复苏弹性大的出境游龙头携程集团-S、业绩恢复领先的酒店龙头华住集团-S;4)关注餐饮复苏和低估值中概。

    美容护理

      本周美容护理(申万)指数累计涨跌幅-0.72%。涨跌幅较大的个股分别为:丸美股份(+18.65%)、倍加洁(+16.15%)、青松股份(+12.39%)、中顺洁柔(-6.64%)。

      观点:1)2022年大盘整体承压,2023年随着疫情防控优化、社交场景增加,化妆品市场有望迎来恢复。2)本土企业市占率偏低,看好基于消费者洞察&供应链快反&渠道资源&研发能力增强的市占率提升。3)美妆上市公司中,头部品牌在政策趋严、疫情冲击下展现较强的抗风险能力和发展韧性,持续看好。同时积极关注去年同期受疫情冲击较大、基数较低的恢复机会,以及部分品牌产品升级、渠道转型机会,积极关注逸仙电商。

    教育人服

      本周中国教育指数累计涨跌幅-2.66%。涨跌幅较大个股分别为:传智教育(+20.81%)、同道猎聘(+17.24%)、科大讯飞(+15.79%)、行动教育(+15.77%)、豆神教育(+15.43%)、新东方在线(-15.55%)、中教控股(-13.08%)、Boss直聘(-12.52%)。

      观点:1)教育方面,新东方在线投资东方甄选自营烤肠的工厂扩建,系公司宣布加大农业投资后首次在农业产业链的具体投资案例,同时新东方在线已正式更名为“东方甄选”,意味着公司业务重点已正式转向直播电子商务。2)人服方面,12月全国城镇调查失业率录得5.5%,比上月下降0.2个百分点。建议积极关注经济复苏带来的招聘受益股,估值处于低位的同道猎聘。

    个股观点

      盛视科技,本周累计涨跌幅+8.55%。观点:1)公司主营智慧口岸整体解决方案,口岸基础建设需求在疫情3年被递延,特别是改扩建需求,这部分订单有望在国门开放后释放,行业进入启动周期;2)海南2023年封关需求,2023年海南需要具备封关的初步要求,封关的本质就是口岸建设,订单已开始在落地,公司目前已经中标近6个亿;3)行业竞争格局清晰,公司处于龙头地位且竞争者少;公司目前估值较为安全,建议积极关注。

      逸仙电商,本周累计涨跌幅-8.59%。观点:1)公司正从流量彩妆到品牌护肤转型,OCF已连续2个季度转正。2)目前护肤收入已连续2个季度占比超30%,Q4预计超过40%,营收结构拐点有望显现。三大中高端护肤品牌现均处于良性发展轨道,双11三大品牌GMV均实现破亿。3)彩妆主品牌完美日记22年处调整期(清库存、控折扣、线下门店优化),现逐步企稳,2023年推新有望加快,叠加彩妆行业恢复,建议积极关注。

      瑞幸咖啡,本周累计涨跌幅+19.09%。观点:我们认为瑞幸是国内咖啡行业具有领先优势的公司,经营数据稳步向上,财务造假带来的系列问题得以基本解决,并已进入高质量发展阶段。1)公司近况:22Q3继续保持高增,实现营收38.95亿(yoy+65.7%);自营门店经营利润大幅改善,22Q2自营门店经营利润率继续保持在高位,达29.2%(同比+4.0pct);同店增速19.4%;新开门店满12个月的存活率由2019年的63%增长至2021年的93%;造假问题得以基本解决,公司治理回归正常,2022年8月赎回境外债券后不再承担任何有息负债,现有业务进入“现金牛”开启阶段。2) 咖啡行业高增长;城镇化等因素带动咖啡因需求增加;依赖性强、消费粘性高等特点使咖啡成为现制饮品行业内的极佳赛道。从门店规模及渗透、产品口感及价格、运营能力及商业模式等角度分析,瑞幸咖啡已经成为平价咖啡头部品牌,门店已渗透至县区,全国范围内“穿透”能力强。3)从单店、PS角度对瑞幸咖啡进行重估,公司目前估值处于低位,如能转板成功,估值修复空间较大。4)机会与挑战并存:一二线城市加密仍有空间但竞争激烈,而下沉市场发展瑞幸具备优势;但白热化的咖啡赛道竞争将为公司发展带来挑战。持续强烈推荐。

      同道猎聘, 本周累计涨跌幅+17.24%。观点:1)预期2023年经济复苏的背景下,招聘行业有望迎来强势反弹,高粘性的招聘2B模式利润弹性较大;2)传统平台前程无忧&智联招聘面向大众,新型平台Boss直聘主攻大众及蓝领招聘,猎聘则主要面向中高端招聘,中高端招聘领域几乎没有竞争对手,护城河极深;3)公司目前估值低,市值不到60亿人民币(21年营收26.52亿元),同期Boss直聘市值700多亿元(21年营收42.59亿元),性价比极高,我们强烈看好公司的市场领先地位和盈利能力。4)另外需持续关注小非减持动向。

      分众传媒,本周累计涨跌幅-3.14%。观点:1)经济先导指标,预期经济复苏的背景下,企业主有望提前开启广告投放,我们认为分众广告的复苏有望早于普通消费品,近期包括白酒在内的品牌广告上刊提升显著;2)公司2022年归母净利润区间预计为27.71-28.51亿元,同比增长52.98%-54.30%;3)分众的商业模式和需求趋势依然强势,我们坚信消费品牌的未来就是分众的未来,继续坚定推荐,维持“强烈推荐”。

      携程集团-S,本周累计涨跌幅-9.94%。观点:1)携程是跨境OTA的绝对龙头,2017年就已超越booking成为全球最大的OTA平台(交易额口径),在疫情前的2019年,公司酒店住宿/航空票务/度假海外业务占比分别为23.4%/42.6%/53%,另外公司还有Skyscanner等纯海外平台业务,遥遥领先于国内其他跨境OTA。2)携程海外独立平台天巡、trip.com均已强势复苏,22Q3国际平台整体机票预定量同比增长超100%,国际平台海外酒店预订较19年增长超45%;3)国内出境游强势复苏,春节假期出境游整体订单同比增长640%,内地旅客预订境外酒店订单量同比增长超4倍,跨境机票订单增长4倍以上;截至1月30日,携程已上线近700条出境团队游产品,覆盖15个目的地国家/地区,有望充分享受出境游复苏红利。我们对OTA平台的跨境票务、酒店预订抱有乐观预期,维持推荐。

      华住集团-S,本周累计涨跌幅-6.51%。观点:1)公司产品韧性强,经营恢复处于行业领先地位,春节假期华住国内平均revpar恢复至2019年春节7天假期的95%左右。2)后疫情时代商旅出行将迎来恢复,节假日对休闲旅游市的催化等均带动酒店住宿需求加速修复。3)据盈蝶咨询数据,2021年与2019年相比,非连锁酒店数/非连锁客房数分别减少了31.8%/ 33.2%,疫情下行业出清明显,我们对酒店龙头的连锁、集中趋势保持乐观预期,坚定长期看好,维持推荐。

      中国中免,本周累计涨跌幅-8.48%。观点:1)公司是国内免税行业龙头,2021年市占率86%,在海南离岛免税市场份额约90%,具有先发优势和强规模优势,充分受益海南自贸港政策红利;2)门店布局牢牢占据国内免税核心流量,覆盖中国前十国际机场中的9家、离岛免税辐射90%+离岛客流;3)合作品牌数量超过1200个,处于世界一流水平。2023年春节假期海南离岛免税销售额创新高,实现开门红,cdf海口国际免税城新店接待游客超过27万人次,场面火爆。此外,随着跨境游的重启,口岸免税出现一定恢复。维持推荐。

      家联科技,本周累计涨跌幅-0.44%。观点:1)公司全年归母净利润区间1.68亿-1.92亿,预计同比增长135.96%-169.67%;Q4归母净利润为0.23亿-0.47亿元,去年同期0.22亿元;2)Q4海外需求一般,等待海外消费复苏;3)公司正大幅扩增产能,不断拓宽业务范围,包括新建PLA改性材料产能及甘蔗渣制品产能;同时公司近期收购海外塑料家居制品公司,家居用品开始向海外商超供货,建议持续关注公司新产能落地进展。

      新东方在线, 本周累计涨跌幅-15.55%。观点:1)政策&业务经营负面已出清,2023财年半年报业绩扭亏为盈,FY2023H1实现收入20.80亿元/yoy:262.7%,归母净利润5.85亿元,去年同期亏损4.19亿元;2)业务成功向直播转型,东方甄选热度持续,22年多月居于抖音带货榜榜首,旗下已有4个破百万粉丝账号;3)电商业务横移复制到天猫等平台,直播业务成为公司当前最具潜力业务,近期拟更名为“东方甄选”;4)新东方的人力、物力依然强势,账面可用资金充裕。建议积极关注。

      鸿合科技, 本周累计涨跌幅+6.12%。观点:1)海外教育信息化政策利好不断,2021年公司海外营收同比增长91.15%,22H1同比增长47.14%;2)Q3及此前几个季度,毛利修复显著,22Q3同比+10.0pct,但是上游原材料面板持续下降的空间已经非常有限;3)2022年预计全年归母净利润4.3-4.5亿元,同比+154.50% ~+168.11%,扣非净利润3.5-3.7亿元,同比+166.14%~+183.58%;4)2023年可以关注学校信息化硬件采购和课后服务市场的拓展,建议积极关注。

      锦江酒店,本周累计涨跌幅-1.25%。观点:1)后疫情时代商旅出差、休闲旅游等酒店住宿需求将加速修复;2)疫情下行业出清明显,我们对酒店龙头的连锁、集中趋势保持乐观预期,坚定长期看好。

      同程旅行,本周累计涨跌幅-10.20%。观点:1)后疫情时代酒旅市场强势复苏,公司业绩韧性强,营收恢复在行业中领先,2023年春节假期国内机票预订量较2019年同期增长129%,汽车票预订量较2019年同期增长230%,火车票预订量较2019年同期增长18%;2)同程在腾讯系的流量独占优势明显,在下线城市及地区有相对先发优势,运营模式较轻,在疫后旅游复苏的背景下恢复领先。建议关注。

      海底捞,本周累计涨跌幅-13.06%。观点:1)防疫放开及春节假日催化下,火锅等线下聚集消费场景迎来经营修复,海底捞在初二至初六的5天内,共计接待顾客超650万人次,比上周同期客流增长20%;2)公司关店等内部组织调整基本到位,计划择机启动“硬骨头”门店重开计划,企业管理运营良好,并积极筹备节后集中招聘,迎接新一轮消费复苏;3)海底捞依然是国内最好的餐饮连锁品牌,依然是普通居民的聚餐首选之一,中长期来看其品牌、单店、管理等在国内餐饮行业均属于“标杆”。建议关注。

      九毛九,本周累计涨跌幅-12.41%。观点:1)防疫放开及春节假日催化餐饮迎来经营修复,看好疫后复苏公司旗下餐饮品牌表现;2)太二单店模型优异,门店可复制性强,拓店空间仍存,品牌仍具较强吸引力,2023年开店指引120家;3)其他品牌来看,九毛九经调整后,门店经营利润率已有明显回升,怂火锅发展势头初显,单店模型持续打磨中,公司最新指引2023年怂新开门店数至25家。建议关注。

      Tims咖啡(TH International),本周累计涨跌幅+30.55%。观点:公司主打“咖啡+暖食”的大店模型且有市场需求;管理团队背景优异,且半数来自汉堡王;笛卡尔资本、RBI&3G资本、红杉、腾讯等蓝筹股东为其发展提供长期支持;目前处于高速拓店成长期,门店规模效应有望带来收入高增及利润改善。建议积极关注。

      科拓生物,本周累计涨跌幅+2.36%。观点:1)益生菌行业处于高速发展期,应用领域从乳制品扩展到医疗保健、药品、化妆品等众多市场;2)国内益生菌原材料菌粉或菌种80%以上依赖进口;3)国产益生菌原料正在起步,科拓作为国产龙头的地位日益显著,其下游B端客户刚开始放量。22年公司的益生菌业务+动植物微生态业务合计占比将达50%,23年单益生菌业务有望超过50%,益生菌业务高增速将带动公司整体高增,建议积极关注。

      贝泰妮,本周累计涨跌幅-2.13%。观点:1)主品牌薇诺娜定位敏感肌护理,用户粘性强、复购率高,2019年成为国内皮肤学级护肤品第一大品牌,与第二、三名差距持续拉大,通过产品推新、全渠道扩张、营销破圈,快速成长,双11已连续5年蝉联天猫美妆前十;2)副品牌薇诺娜baby逐渐爆发,下半年推出分阶护理、升级产品线,2022年双11天猫婴童护肤排名升至第四;新高端抗衰品牌AOXMED逐步推向市场,已在线下医美、百货,线上小红书、微博等种草平台亮相,并开出天猫旗舰店,有望成为新增长点;3)公司依托云南特色植物,医研共创优势明显,产品研发及渠道拓展能力强,成长性佳。建议积极关注。

      珀莱雅,本周累计涨跌幅-2.29%。观点:1)2018年公司线上运营取得突破,2020年成功由渠道驱动转型产品驱动,疫情以来线上持续高增带动整体业绩保持较快增长,此次双十一登顶国货第一,再次验证品牌实力;2)大单品策略成效显著,品牌复购率、客单价上升,客群年轻化趋势显著;3)线上多平台运营能力强,天猫主阵地持续高增,抖音平台排名稳居前列,京东、唯品会等平台稳步增长;4)彩棠、off&relax、悦芙媞等新品牌起量较快,今年纷纷扭亏为盈。中长期看,主品牌珀莱雅品牌势能提升,规模远未到单品牌天花板,中小品牌孵化有所成效,逐步验证平台能力。建议积极关注。

      农夫山泉,本周累计涨跌幅+1.25%。观点:1)公司坚持包装水+饮料双翼发展,包装水业务是行业龙头,自2016年起至今,一直稳居行业第一的宝座;饮料业务贡献显著增速,茶饮、功能饮料、果汁及其他饮料产品2021年增速均超过30%。2)公司注重水源建设,目前已建有11大优质水源,在同行业中遥遥领先,并且在同价位包装水产品中,是少有的全部产品都采用天然水源的品牌。3)公司广告语传播力极强,先后推出过“农夫山泉有点甜”、“我给孩子喝的水”、“我们不生产水,我们只是大自然的搬运工”、“什么样的水源,孕育什么样的生命”等多个朗朗上口的广告语,为公司品牌传播带来强助力。