交通运输仓储行业周报:港澳通关全面恢复 春运返程客流加速恢复

类别:行业 机构:光大证券股份有限公司 研究员:程新星 日期:2023-02-05

  疫情防控持续优化,12 月客运需求环比增长。我们通过跟踪非制造业PMI 指数、社零增速、主要国家中国游客入境人次、免税品进出口金额来观察未来客运需求的变化趋势。2023 年1 月非制造业PMI 指数为54.4%,较2022 年12 月上升12.8pct,在6 个月连续回落后景气水平触底回升;其中服务业随疫情高峰结束及春节假期到来景气水平大幅提升,1 月服务业PMI 为54.0%,较上月增长14.6 pct。2022 年12 月社零增速同比下降1.8%(前值为-5.9%),环比下降0.14%(前值为-0.08%);从消费品维度来看,分项之间分化明显,诸多其他可选消费、服务消费表现低迷。2022 年12 月全国免税品进出口金额同比下降37.1%,环比增长34.1%。香港地区的中国内地旅客2022 年12 月入境(关)人数为6.7 万人次,环比增长14.6%,为疫情以来最高值;2022 年12 月内地居民赴日人数为3.4 万人次,环比增长59.5%;2022 年12 月内地居民赴澳人数为33.7 万人次,环比增长5.1%。

       疫情感染高峰冲击生产活动,货运需求处于低位。我们通过跟踪制造业PMI指数、进出口增速、工业增加值增速、固定资产投资增速来观察未来货运量的变化趋势。随着疫情防控转入新阶段,企业生产经营活动逐步恢复,2023 年1 月份制造业PMI 指数为50.1%,比12 月增长3.1pct,重返扩张区间。2022 年12月规模以上工业增加值同比增长1.3%(前值为+2.2%),环比增长0.06%(前值为-0.31%);12 月工业生产延续四季度以来的持续放缓态势,随着优化疫情防控政策继续推进,后续工业生产将重新进入恢复通道中。2022 年1-12 月全国固定资产投资同比增长5.1%,累计增速持续放缓。2022 年12 月进出口金额同比减少8.9%,其中出口同比下降9.9% (前值为-8.7%),主要原因为上年同期基数较高、12 月疫情高峰冲击国内生产与运输活动以及全球总需求继续下滑,尤其对欧洲出口跌大幅回落;进口同比下降7.5%(前值为-10.6%),环比增速为0.8%,高于历史同期,其中原材料和工业品的边际贡献较强。

      人民币兑美元汇率升值,原油价格回落。基于交运公司成本结构,我们跟踪7天回购利率、五年期以上LPR、美元汇率来观察财务费用的变化趋势;跟踪油价来观察运营成本的变化趋势。整体来看,7 天回购利率回升至2.0%左右,五年期以上LPR 在2023 年1 月维持不变;人民币兑美元汇率升值至6.75 人民币/美元以下;布伦特原油价格降至82 美元/桶左右。

      投资建议:国内外出行限制放开,客运需求恢复趋势明确,但仍需要时间;随着航空客运需求的逐步恢复,航空机场公司盈利能力也将快速改善。我们维持行业“增持”评级,推荐中国国航、春秋航空、白云机场、上海机场和顺丰控股,建议关注中国东航、南方航空和吉祥航空。

      风险分析:新冠疫情持续时间超出市场预期;宏观经济大幅下滑导致行业需求下降;中美贸易摩擦持续发酵,人民币汇率出现巨幅波动;原油价格大幅上涨。