策略周报:开年颠簸:原因与应对

类别:策略 机构:德邦证券股份有限公司 研究员:吴开达/林晨/肖峰/林昊/孙希民 日期:2023-02-05

  导读:我们《1 月,否极、泰来》中提示,随着疫情对经济冲击消退,结合普林格高频指标看复苏渐近。1 月PMI、普林格同步指标回升,开年经济延续回升态势,普林格周期确认进入阶段2 复苏。大类资产联动指标显示市场预期大幅抢跑,需要等弱现实进一步修复,微观主体方面内资或阶段性接管市场定价权,风格大切小。

      西方继续向乌提供支援,美联储如期加息25BP,薪资-通胀螺旋结构初步缓解。

      普林格周期复苏阶段,权益、中游制造占优,继续看好科技成长。

      市场思考:调整的开始?1)强预期需要等弱现实进一步修复。大类资产联动指标具有警示意义。我们根据螺纹、10 债、沪深300 的相关性编制了内需相关的资产联动指标,当该指标触及0.6 以上,并且高位开始下行时,对应权益市场往往会有调整,或者是上升斜率出现放缓。目前资产价格对于复苏预期已经演绎到较为极致的水平。但经济活动指数反应经济基本面边际有修复,但仍然偏弱,与市场的强预期存在偏差。2)风格大切小。历史对比,未来北上资金短期流入力度大概率减弱,而2020 年以来陆股通滚动净买入的变化与沪深300 指数变动趋势接近,沪深300指数资金面上可能压力较大。另外融资余额节后超出季节性回补,且杠杆资金比例有进一步提升空间,结合我们节前发布《春节红包效应》提示“节后小盘成长、高市盈率更强”,中证1000 为代表的小市值风格有望阶段性占优。

      国内:开年经济延续回升态势。1)1 月我国经济景气水平全面回升。PMI 为 50.1%,环比升3.1pct,分项方面仅出厂价格指数出现回落,另外服务业回升幅度更大,商务活动指数升至54.0%,环比升14.6pct。2)受到春节复工影响,工业生产腾落指数、拥堵指数均呈现季节性回升。

      海外:美失业率创新低,但薪资增速进一步回落。1)法、意将向乌克兰提供反导系统,美国计划首次向乌克兰提供远程火箭弹。乌克兰防长:今年春季开始使用西方援助的坦克作战。2)美国劳动力市场方面,1 月供给边际回升,2022 年12 月需求仍紧缺,与疫情前对比来看,供需缺口形势仍然严峻,1 月失业率回落至3.4%,继续创本轮新低,但好在薪资增速出现下行,薪资-通胀螺旋问题初步得到缓解。

      市场:杠杆资金节后快速回流,单周净流入超400 亿。北向本周净流向力度+342亿元,连续12 周维持净流入累计超2300 亿,虽然单周净流入力度环比回落,但仍位于历史98.5%分位;杠杆资金节后一扫颓势,融资买入额占全A 成交额比例由前值7.27%大幅回升至8.05%,本周净流向+402 亿元。行业方向上,北向净流入电力设备超百亿,显著领先其他行业;杠杆资金对除综合外所有行业净流入,电力设备、电子、计算机领先。以两大资金主体合力结果来看,两者对电力设备具备较强共识,非银、电子、食饮共识程度次之。

      行业配置建议:春暖花开,普林格周期复苏阶段,权益、中游制造占优,继续看好科技成长。a .自主可控:军工、半导体、光伏、信创;b.制造强国:工业母机、工业机器人、新能源车;c.金融地产:券商、地产。

      风险提示:海外局势演化超预期,通胀持续性超预期,流动性收紧超预期,疫情反复超预期。