巴比食品(605338):收入、利润稳健 门店+团餐双轮驱动

类别:公司 机构:国联证券股份有限公司 研究员:陈梦瑶 日期:2023-02-05

  事件:

      公司发布2022年度业绩快报,公司2022年实现营业收入15.25亿元,同比增长10.88%;实现归母净利润2.22亿元,同比下降29.21%;扣非后归母净利润1.85亿元,同比增长21.70%。

      业绩符合预期,门店+团餐双轮驱动

      根据业绩快报,2022Q4公司实现营业收入4.24亿元,同比增长5.56%;实现归母净利润0.88亿元,同比持平;实现扣非归母净利润0.47亿元,同比下降7.27%。在单店营业额方面,公司通过线上运营赋能及指导门店积极开展社区团购等措施,抵御疫情反复带来的不利影响,随着线下人流恢复,预计单店收入逐渐恢复正常;在拓店方面,公司品牌口碑在各地区提升,巴比品牌门店存量突破4000家。在团餐大客户业务方面,持续推进渠道深耕、产品优化等工作,预计团餐大客户业务全年增速60%+。同时,主要原材料猪肉价格同比回落,进一步增加了公司的盈利能力。

      23年展望:门店、团餐业务持续发力,全国化布局加速公司坚持“门店+团餐”双轮驱动。从门店业务来看,公司将丰富产品品类、发力中晚餐,未来希望早餐业务占比降至50%以下;23年全国化布局加速,23年门店或净增1000家,新开门店区域规划或为华东/华中/华南/华北分别占比50%/20%/20%/10%。从团餐大客户业务看,当前团餐全国占比20%+,华北占比50%+,公司计划大力发展团餐业务,未来3-5年占比有望提升至50%。从产能布局来看,南京工厂于2022年下半年投产,目前产能利用率20%,正处于产能爬坡期。预计23Q3东莞租赁工厂建成投产,24Q4武汉和上海二场建成投产,产能供应充足。

      盈利预测、估值与评级

      维持公司盈利预测,预计公司2022-24 年收入分别为15.25/21.05/26.09 亿元, 对应增速分别为10.88%/24.96%/23.97%, 归母净利润分别为2.22/2.80/3.48 亿元,对应增速-29.21%/25.82%/24.16%,EPS 分别为0.90/1.13/1.40 元。参照可比公司估值,我们给予公司23 年30x PE,目标价35.4 元,维持“买入”评级。

      风险提示:开店不及预期、团餐业务开拓不及预期、原材料波动