有色金属周报:商品迎来调整 认准“弱美元”+“需求复苏”的大势

类别:行业 机构:民生证券股份有限公司 研究员:邱祖学/张航/张建业/吴纪磊 日期:2023-02-05

  本周商品价格迎来调整。本周(1.30-2.3)上证综指下跌0.04%,沪深300指数下跌0.95%,SW 有色指数上升1.96%。贵金属方面本周COMEX 黄金下跌2.68%,白银下跌5.19%。主要工业金属价格中LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-2.32%、-3.65%、-5.82%、-3.64%、-1.53%、-9.20%;主要工业金属库存中LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动3.69%、-12.53%、-12.20%、-0.25%、-5.21%、8.70%。

      工业金属:美国就业强劲提振美元,同时国内需求复苏进入验证期,把握今年商品“大势“才是关键。核心观点:美联储如预期加息25BP,表态偏鸽,但美国1 月就业数据大超预期,引发市场对联储货币政策紧缩的担心,美元指数强势反弹;中国1 月PMI 重回景气区间,下游开工加快,国内需求逐渐进入验证市场窗口。铜方面,秘鲁抗议活动导致Las Bambas 铜矿停产,而智利矿场投产较慢,铜供应干扰难息,海外LME、COMEX 显性库存持续下降,而国内节后开工较少,库存继续累积。铝方面,供给端贵州产量压减继续,而云南限产或将扩大,供应端干扰不断,需求仍处淡季,但复工开始,铝下游开工率环比改善,电解铝累库放缓,基本面改善,价格偏强。重点关注:

      紫金矿业、洛阳钼业、云铝股份、神火股份、天山铝业、索通发展、南山铝业、西部矿业。

      能源金属:节后需求有所回暖,但中游排产仍需观察,锂价或将企稳。核心观点:受春节提前影响,1 月1-27 日新能源乘用车批发量同比下降18%,表现较弱,但节后随着复工进行,下游询单增加,锂价或将逐步企稳。锂方面,多数锂盐厂家正常生产,库存较多,有一定出货压力,而下游主动去库,开工率较低,采购需求较弱,供应偏过剩,随着下游复工,需求将逐步回暖,锂价或逐步企稳。钴方面,头部钴冶炼厂挺价意愿较强,但前驱体厂商钴盐库存充足,采购询单较少,而回收厂商低价出售硫酸钴,钴价延续弱势,钴过剩格局短期难改,价格或仍有压力。镍方面,青山电积镍供应上升,镍结构性矛盾缓解,电解镍库存或将逐步累积,镍价迎来反转,但由于库存仍处低位,加上国内需求修复预期,对镍价形成支撑,预计镍价中枢缓慢下移。重点关注:

      华友钴业、中矿资源、赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料等。

      贵金属:短期调整不改长期趋势,货币超发带来的购买力下降仍是金价驱动的核心驱动力。核心观点:美国就业好于预期,经济“软着陆“可能性抑制金价,但长期货币超发带来的通胀仍是金价核心驱动力,叠加地缘政治风险,继续看好未来金价表现。美国1 月新增非农就业51.7 万人,远超预期的18.9万人,加上四季度经济数据较好,美国经济“软着陆”可能性提升,抑制金价,而薪资增速放缓意味着通胀将继续下行,市场也在押注美联储的降息,而俄乌冲突或将长期化,避险需求较强,看好金价长期上行趋势。重点关注:山东黄金、招金矿业、中金黄金、银泰黄金、赤峰黄金和湖南黄金。

      风险提示:需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险等。