京东方A(000725):供求关系逐步改善 面板龙头全面布局“1+4+N+生态链”

类别:公司 机构:东方证券股份有限公司 研究员:蒯剑/李庭旭 日期:2023-02-05

公司近期发布2022年业绩预告,22 年实现归母净利润75-77 亿元,同比下降70%-71%;扣非净利润亏损18-20 亿元,同比下降107%-108%。单四季度来看,公司实现归母净利润22.1-24.1 亿元。

    稼动率调整缓解供求关系,面板价格有望企稳。受经济复苏乏力、行业需求收缩等因素影响,2022Q2 末起,行业普遍出现稼动率调整,面板厂库存水位随之下降,去库存效果明显。

    OLED出货持续增长,产品结构不断优化。柔性OLED领域,公司市占率国内第一、全球第二,基本完成基本完成全球主流品牌客户导入。2022 年前三季度,公司柔性OLED 出货持续增长,出货量近5000 万片,第三季度出货量1800 万片,全年出货目标为8000 万片。未来公司将持续提升柔性OLED 产品的出货量,着力提高高端旗舰产品的出货比重。LCD 领域,在供需两端共同作用下,LCD TV 面板供过于求情况大幅缓解,公司发力车载、电竞、AR/VR 等高价值领域,提升整体盈利能力。供求关系的改善有望带来面板价格止跌企稳,LCD TV 主流尺寸产品2022 年10-11 月价格全线上涨,12月保持稳定。IT类部分产品已出现止跌迹象。2023年,经济修复、产品大尺寸化延续、新技术渗透率提升、应用场景拓展等因素将拉动需求增长。

    控股华灿光电布局MLED 赛道,优化整合“1+4+N+生态链”。2022 年11 月,华灿光电引入京东方作为控股股东,此次调整旨在加强公司在Mini/Micro LED 芯片领域布局。华灿光电是LED芯片龙头供应商,掌握Mini/Micro LED芯片核心技术,控股华灿光电将补足京东方MLED 业务关键技术短板,与京东方先进的半导体显示技术、高速转印技术共同组成京东方MLED 业务战略的技术基石,加快MLED 全产业链布局,补足公司在物联网转型过程中布局的物联网创新、传感器及解决方案、MLED 及智慧医工4 条主战线。

    我们预测公司2022-2024 年每股收益分别为0.20、0.32、0.46 元(原2022-2023 年预测为0.71、0.89 元,主要下调了显示事业收入及毛利率假设),根据可比公司23年平均16 倍PE 估值水平,对应目标价为5.12 元,维持给予买入评级。

    风险提示

    液晶面板价格波动的风险;柔性OLED 进展不达预期。