2月转债配置观点及十大转债推荐：布局经济复苏的核心变量

“稳增长”背景下，我们认为节后相关政策将持续发力，经济可能将进入快速修复期；基本面的修复叠加投资者的“强预期”，2 月权益市场预计将继续走强，我们在方向上积极看多。

    相较于做多方向的一致，市场对行业的配置选择却分化较大，我们认为围绕稳经济的核心变量进行配置更有性价比，比如消费和地产链，后续经济政策的重点预计仍着重于扩大内需，上述板块有望迎来戴维斯双击；另外，中央工作会议提及“在落实碳达峰碳中和目标任务过程中锻造新的产业竞争优势”，碳中和产业链中有定价优势的公司（稀缺材料/新技术）可能出现结构性机会；中央经济工作会议提及 “找准关键核心技术和零部件薄弱环节，集中优质资源合力攻关”，我们认为半导体、自动化等方面的国产替代进程将有所加速，带动对应板块标的走出超额收益。

    在转债赛道方面，我们依次看好：（1）食品饮料、纺织服装板块；（2）消费建材、家电；（2）新能源新技术标的，光伏辅材；（3）工业机器人和自动化设备、数字经济、半导体设备。

    2022 年四季度转债市场受到理财赎回的影响形成了两轮对估值的冲击，但12 月下旬至今的溢价率快速修复说明之前的调整并非市场原因导致的均值回归而只是受到了外生变量的冲击导致短暂性的回调；当前部分平价区间转股溢价率水平完成一定程度的修复，已经接近22 年10 月的位置，我们认为估值修复为转债带来的超额收益行情难以持续，预计未来转债溢价率水平将保持稳定，难以持续拉升但回落的空间也不大，当前溢价率水平接近阶段性的均衡位置，后续转债的投资收益主要靠对应正股的上涨。

    2 月我们推荐关注的十支转债分别为：

    洽洽转债（AA）/洽洽食品：社交场景加速修复提振休闲食品消费海优转债（AA-）/海优新材：硅料价格下降有望激发光伏胶膜需求江山转债（AA-）/江山欧派：经销商、代理商渠道拓展顺利，静待地产竣工需求复苏博实转债（AA）/博实股份：多晶硅智能制造装备技术优势明显海澜转债（AA+）/海澜之家：疫情管控优化有助于服装消费需求回暖凤21 转债（AA）/新凤鸣：纺服需求恢复，涤纶长丝盈利拐点或至永鼎转债（AA-）/永鼎股份：光通信板块景气度上升，汽车线束订单充裕银轮转债（AA）/银轮股份：新能源车热管理业务高增长+精益管理提升净利润率火星转债（AA-）/火星人：保交付下厨电需求回升，集成灶渗透率未来有望继续上升寿仙转债（AA-）/寿仙谷：产品核心优势趋于闭环，渠道扩张下业绩提速

    风险提示：经济复苏不及预期，疫情反复，海外通胀和加息不确定性风险，转债主体信用风险，转债主体业绩未达预期