商贸零售行业2022Q4持仓分析:商贸零售环比提升 个股配置显著分化

类别:行业 机构:长江证券股份有限公司 研究员:李锦/陈亮/罗祎 日期:2023-02-03

  核心观点:消费边际改善,精选细分赛道Q4 基金持仓数据显示消费预期已经边际改善,春节消费数据进一步验证疫情防控优化后消费恢复节奏较快,建议把握回补预期较强且中长期趋势性较好的细分行业及龙头:1)黄金珠宝:

      短期返乡趋势驱动礼品性需求并有助于婚庆需求的回补,长期具有保值属性,叠加新品推动新场景,重点推荐老凤祥、周大生、周大福,建议关注潮宏基。2)酒类批发:随着商务宴请和餐叙等需求回升,白酒消费有望迎来改善性恢复,重点推荐华致酒行;3)医疗美容:具有本地化消费+个性单场景+择期消费等特征,疫情后回补性需求较强,叠加消费仍处于快速渗透阶段,重点推荐:爱美客、华东医药等;4)超市连锁:确定性恢复的刚需类业态,建议关注:家家悦、红旗连锁、永辉超市。

      主题聚焦:商贸零售行业2022Q4 基金持仓

      截至2022Q4,基金持仓下游消费板块比重为37.06%,环比提升1.21 个百分点。商贸零售行业重仓比例环比提升0.11 个百分点至0.56%,低位企稳持续回升。仅考虑基金重仓股,目前商贸零售板块机构持股市值较大的个股为(以下前值为机构重仓市值,后者为机构重仓股数占比流通股本):爱美客(142 亿,28%)、贝泰妮(32 亿,10%)、王府井(24 亿,8%)、珀莱雅(29 亿,6%)、华熙生物(11 亿,4%)、老凤祥(4 亿,3%)、安克创新(1.4 亿,1.7%)家家悦(1.3 亿,1.7%)、武商集团(1.3 亿,1.5%)、周大生(2.1 亿,1.4%)等,而沪深港通持股中,珀莱雅高位持续,截至2023 年1 月30 日沪深港通持股占比A 股流通股比例维持在23%;贝泰妮沪深港通持股比例为4.35%,相较2022Q3 末下降1.41 个百分点。

      配置特点:商贸零售环比提升,个股配置显著分化四季度整体消费配置比例环比上升1.21 个百分点,商贸零售行业配置比例环比提升0.11 个百分点,低位企稳有所回升。板块拆解看,渠道类板块中,受Q4 疫情多点扩散短期制约客流恢复的影响,百货企业配置比例分化,超市企业配置比例整体微增;黄金珠宝板块中,Q4 龙头企业配置比例亦有分化,但目前行业估值处于较低分位,且预期逐步见底;医美板块,作为强线下消费场景,预计复苏高弹性,龙头个股配置比例上行;化妆品板块Q4 大促品牌表现存在差异,但成长性突出的龙头个股业绩表现优于行业大盘,综合因素下龙头个股配置分化。

      风险提示

      1、管控优化后消费恢复程度不达预期;

      2、企业转型进度不达预期。