上海梅林(600073)：盈利能力进一步提升 大白兔IP红利可期

事件：公司发布2022 年业绩预告。2022 年预计实现归母净利润4.54-5.25 亿元，同比增长50%-73%；扣非归母净利润3.99-4.63 亿元，同比增长70%-97%。其中，22Q4 预计实现归母净利润0.39-1.10 亿元，同比增长0.76-1.47 亿元；扣非归母净利润0.40-1.04 亿元，同比增长0.91-1.55 亿元。

    盈利能力进一步提升，大白兔IP 红利可期

    2022 年归母净利润大幅增长，我们认为主要系1）国际牛肉价格高位运行，牛羊肉业务毛利增厚，2）22Q3 猪价达到高点，养殖业务亏损收窄。进入兔年，根据公司官微，梅林旗下大白兔与COACH 推出“想象之境”合作展览、C 位兔甜品屋等联名活动，与SK-II 推出联名产品限定版神仙水等，联合国际品牌进行IP 推广，提升品牌知名度，吸引更多消费者。2022 年10 月28 日公司公告总部部门新增设品牌管理部，在此基础上将以往各细分业务的品牌建设整合集中进行管理，2023 年公司有望推出一系列策划活动。我们预计2023 年公司销售费用或有增长，同时综合食品业务的消费者认知有望提升，进而带动营收增长。

    展望2023 年，公司各业务板块向上动力充足

    随着生猪价格企稳，公司养殖业务有望稳步改善，同时苏食、联豪和爱森的预制菜业务也在加快布局，带动猪肉制品业务增长。受益于放开后阳性新增病例增多，居家场景恢复，罐头食品动销加速，且在品牌推广活动下，综合食品业务也有望取得较快增长。牛羊肉业务受国际红肉价格高位下行的影响，2023 年收入端或保持稳定。

    投资建议：我们预计公司2022-2024 年的收入分别为236.2、239.6、241.4 亿元，净利润分别为5.0、5.0、5.7 亿元。上调至买入-A 的投资评级，6 个月目标价为10.64 元，相当于2023 年20x 的动态市盈率。

    风险提示：猪肉上行趋势不及预期，食品安全，行业竞争加剧