继峰股份(603997)：合资定点为座椅业务注入强心剂

　　2月2日，公司发布公告称：公司于近期收到了奥迪的《提名信》，公司将为客户开发、生产前后排座椅总成产品。

    　　座椅订单充沛保障长期成长

    　　本次定点是公司继21年10月、22年7月和22年11月获得前三个乘用车座椅定点后拿到的第四个乘用车座椅项目。本次定点对应的是奥迪的新能源汽车平台型项目，配套的车型包括奥迪的eQ5、eQ6、E6，项目预计从2024年12月开始，全生命周期7年，预计生命周期总金额为80-100亿元。目前公司在手订单充沛，第一个定点预计将在23年上半年实现量产，后续随着订单的逐步释放，我们预计座椅业务将对公司23年及以后业绩产生积极影响。

    　　德系认可进一步验证技术实力

    　　本次定点是公司首次获得外资或合资订单，实现了在传统车企客户端0-1的突破，使公司的客户结构进一步优化并趋向多元化。外资尤其是德系车企对于供应链管理非常严格，公司顺利进入奥迪供应链进一步验证了公司在乘用车座椅开发设计、生产制造等方面的技术实力，我们认为该定点的获取有望为公司后续获取更多业务机会奠定坚实基础。

    　　坚定看好乘用车座椅国产替代

    　　根据我们测算，22年国内乘用车座椅市场规模将达到938亿元，预计25年达到1121亿元，22-25年CAGR为6.12%。竞争格局方面，外资或合资企业占据超过70%的市场份额，因此国产替代空间广阔。公司作为国内乘用车座椅总成稀缺企业可以为客户提供更具性价比的产品、增强客户供应链自主可控性，我们认为随着自主品牌不断崛起，公司已经具备获取更多座椅定点的条件，有望凭借更快的响应速度实现乘用车座椅快速替代。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们预计2022-24年公司收入分别为172.38/190.37/216.99亿元，同比增长2.41%/10.44%/13.98%；归母净利润分别为-12.44/3.06/6.97亿元，同比-1084.05%/124.62%/127.74%，CAGR-3为76.7%；EPS分别为-1.11/0.27/0.62元/股。考虑到公司进入乘用车座椅领域打开千亿市场空间，在手座椅订单充沛，参考可比公司估值，给予公司2024年30倍PE，目标价18.6元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：疫情反复等因素造成汽车销量下滑；原材料价格持续处于高位；乘用车座椅业务拓展不及预期；格拉默盈利能力释放不及预期。