宏观经济周报：消费超预期 经济续修复

疫情缓和, 把握窗口期。疫情防控优化措施实施之后,各地快速达到感染高峰期,目前疫情形势相对缓和。1 月25 日,中国疾控中心发布全国新冠病毒感染情况显示,在2022 年12 月22 日前后,感染人数、发热门诊诊疗人数达到峰值,截至目前新增阳性数基本归零。考虑到国外毒株领先我国一两代,参考以色列和美国,BQ.1.1 和XBB 毒株以来,以色列重复感染比例明显增加,但近期已经维持震荡,并且以色列和美国疫情均未出现明显反弹,短期内我国疫情发展或许仍处于窗口期,整体形势相对可控。

    春节旅游、票房数据喜迎开门红。经文化和旅游部数据中心测算,2023年春节假期全国国内旅游出游3.08 亿人次,同比增23.1%,恢复至2019 年同期的88.6%。国内旅游收入3758.43 亿元,同比增30%,已经恢复至2019 年同期的73.1%。2023 年春节假期红火收官,票房收入为67.58 亿元,超过疫前水平,创历史第二高,仅次于受益于就地过年票房高涨的2021 年,观影人次为1.29 亿,略低于疫情前,但已达2019 年的97%。

    年后百度迁徙指数相比年前有明显跃升,并且远超2019 年水平。我们分析可能有两个原因,一是由于2022 年底疫情散发,叠加防疫优化,部分大学生和外出务工人员返乡明显提前,因此返城可能也会相应提前;二是年前由于疫情形势不明,居民外出仍相对谨慎,待年后疫情形势相对稳定后,居民出行存在一定的“报复性”增长。除重庆外,大部分一线城市春节前十五天日均拥堵延时指数均超2019 年水平,伴随复工复产加快,节后城市出行或将快速恢复。

    外盘环境较优,股市普涨。假期外盘普涨,一方面受益于内地消费复苏,另一方面或与美国经济的韧性有关。另外,美国PCE 升幅创一年来最低,市场预期美联储或将放慢加息步伐,近日加息25 个基点应无悬念。假期期间,黄金和美元指数表现相对稳定,10 年期和2 年期美国国债均微涨2.5BP。港股方面,1 月26 日开盘后跳空大涨,涨幅较好的是可选消费板块,可能同样在交易内地消费复苏逻辑。春节假期富时中国A50 累计涨幅3%,节后A 股市场有望迎来积极开局。债市1 月30 日节后首秀,与消费的全面复苏预期相反,利率一路下行,表现相对强势,可能与最近债市点位较高有关。

    中期观点:基本保持不变,往后看的趋势是股弱债强向股强债弱转换。原因:1)股市估值非常低;2)2022 年的大部分利空因素转向,基本面和风险偏好迎来修复,这一过程还在中期。然而,由于经济难以在今年修复到2019 年的水平,10 年国债收益率中枢有望升至3.0%-3.1%,但上升幅度不大。

    风险提示:疫情走势特别是新毒株的不确定性;政策反复;中期来看,全球衰退导致全球股市向下调整。