光线传媒(300251)：减值致业绩亏损 储备充足迎接市场回暖

事件：光线传媒发 布 2022 年业绩预告，预计 2022 年实现归母净利润 -6.3~ -7.3 亿元，上年同期为-3.12 亿元。预计2022 年实现扣非归母净利润为-7~ -8 亿元，上年同期为-4.45 亿元。剔除减值准备影响后预计归母净利润为0.2~1.2 亿元。

    点评：

    疫情影响上映影片数量及票房表现，参股公司经营不佳致减值计提。

    2022 年公司上映影片数及单片票房体量均受到疫情较大影响，除2021年上映并有票房计入2022 年的影片外，全年仅上映7 部影片，且重点影片未能如期上映。单片表现上青春爱情片《我是真的讨厌异地恋》拿下五一档冠军但最终票房仅为1.65 亿元，较公司2021 年同期青春爱情片《你的婚礼》体量萎缩严重。此外，疫情对公司部分参股公司经营产生不利影响，造成公司计提约7.5 亿元减值准备。

    疫后市场回暖观影需求复苏，公司后续储备丰富。春节档电影市场实现票房67.6 亿元，创下历史第二的成绩，我们认为，观众的观影需求仍存，优质内容能够唤醒观众的潜在观影需求。供给端也呈现出边际改善趋势，多部影片提前较长周期定档，进口影片数量也有望提升，全年市场回暖表现值得期待。公司作为电影制作龙头，储备内容丰富，春节档上映主投影片《深海》和参投影片《满江红》《交换人生》外，后续还拥有真人电影《坚若磐石》《扫黑·拨云见日》、动画电影《哪吒之魔童闹海》等多类型影片，随着市场回暖公司有望迎来业绩修复。

    经纪业务势头良好，剧集有望贡献增量。得益于电影与网剧业务不断增长所带来的拉动效应，公司已成为国内最优质的新生代艺人培养平台之一，2022 年上半年经纪业务及其他收入同比增长165.63%，发展势头良好。剧集方面同样储备丰富，目前已有两部拍摄完成，在2022 年贡献较少的情况下，2023 年有望进入收入确认期，带来更多业绩增量。

    投资建议：预计公司2022-2024 年实现归母净利润为-7.09/7.16/10.70 亿元，同比增长-127.38%/200.97%/49.57%，EPS 为-0.24/0.24/0.36 元，对应2023-2024 年PE 为34x/22x，维持“买入”评级。

    风险提示：项目进度不及预期风险、票房不及预期风险。