上海瀚讯(300762)：疫情和政策影响短期业绩 高投入巩固技术优势

公告摘要：公司发布2022 年业绩预告，预计全年归属于上市公司股东的净利润为6700 万元-8700 万元，同比减少71.49%-62.98%；预计扣除非经常性损益后的净利润为4500 万元-6500 万元，同比减少78.25%-68.58%。

    疫情影响交付节奏，外部因素影响公司业绩表现。受全国各地疫情防控影响，2022 年公司新项目进展和客户订单交付受到延迟。军品免税政策取消，公司基于谨慎性考虑，按照扣税收入进行确认，多因素影响公司正常业绩表现，全年归母净利润预告中值为7700 万元，同比减少67.24%。分季度来看，四季度一般是公司订单确认高峰期，疫情打乱交付节奏，大部分项目延期交付，Q4 预计归母净利润为亏损236-2236 万元，中值亏损1236 万元。随着疫情防控政策优化，相关业务和进度逐步恢复，我们预计22Q4未确认订单有望在2023 年上半年进行确认。展望2023 年，除结转项目确认外，公司多个新项目进展顺利，一方面公司利用现有成熟产品技术平台，向新军种进行横向赋能，另一方面，公司在技术上纵向延伸，布局军用5G 等先进产品，巩固行业优势地位。

    我们预计，随着进入十四五后半周期，前期相关预研项目将进入批量化生产阶段，结合当前全球地缘摩擦频繁，军用通信迭代升级需求迫切，公司有望迎来快速增长期。

    军用通信宽带化是长期趋势，公司加强产业链整合布局。我军主战装备以窄带通讯技术为主，长期来看，军用宽带移动通信是未来发展方向，国防信息化持续推动军用宽带移动通信市场需求增长。我国军工通信系统与发达国家存在较大差距，相较于发达国家对军工通信系统建设占国防开支5%的投入，我国军工通信系统建设开支仅占国防经费2%以下，提升空间较大。公司作为技术总体单位参与研制了“军用宽带移动通信系统某通用装备型号研制项目”，主要产品包括军用4G/5G 战术通信装备，产品覆盖宽带通信芯片、通信模块、终端、基站、应用系统等，以形成在5G 时代的“芯片—模块—终端—基站—系统”的全产业链布局，公司已定型和在研的型号装备共计38 型，公司新型号产品继续在多领域多兵种扩展，产品覆盖了陆、海、空、火箭军、战略支援部队等军种，产品订单持续放量。在军用宽带移动通信领域，公司在技术储备、产品化能力、型号装备数量和市场占有率方面都处于领先地位。

    技术能力持续领先，打造小基站第二成长曲线。公司坚持技术为发展根本，在研发方面保持高投入，持续吸纳行业优秀人才，通过技术能力的提升，优化自身产品性能，保障自身在军用宽带领域技术领先地位。截止2022 年三季度，公司在研项目包括基于SDR 平台的宽窄带兼容无线通信系统、装备平台无线宽带通信类产品、部分升级改造适用于大规模应用通信保障产品、兵种拓展型号产品、训练场区基础通信建设综合集成项目、新一代接入波形和自组网波形、基于军用需求的5G 产品等。除军用外，公司小基站在民用领域取得突破。运营商开启小基站招标，其中中国移动公布了2022 年-2023 年扩展型皮站设备招标结果，站数2 万站合计金额约13 亿元。公司5G 小基站已成功取得工信部入网证与型号核准证，并完成第一代一体化站原理样机研制完成，公司小基站产品自主可控程度高，未来将根据市场定制需求进行产品批量化。

    投资建议：国防信息化将是军费开支的重要方向，随着军工装备的现代化发展，将推动军用通信从窄带向宽带升级，军用宽带通信市场将迎来快速增长，公司有望充分受益。同时小基站业务有望进入放量前期。基于疫情对公司交付节奏影响，我们调整盈利预测，预计公司2022-2024 年净利润为0.8 亿元/3.33 亿元/4.16 亿元（原值为3.12 亿元/3.88 亿元/4.69 亿元），EPS 分别为0.13 元/0.53 元/0.66 元，维持 “买入”评级。

    风险提示：军用宽带市场发展不及预期；市场竞争加剧的风险