沪电股份(002463):Q4业绩优于市场预期 数通及汽车板仍为成长主线

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:鄢凡/程鑫 日期:2023-02-02

事件:公司公告2022 年业绩快报,公司22 年全年实现营收83.36 亿同比+12.36%,归母净利13.61 亿同比+28.00%,扣非归母净利12.63 亿同比+32.06%,我们点评如下:

    Q4 业绩超市场预期,源于生产限制因素改善以及产品结构的持续升级优化。

    经测算,单季度Q4 收入25.73 亿同比+28.20%环比+26.87%,归母净利4.39亿同比+58.02%环比+13.22%,扣非归母净利3.89 亿同比+53.87%环比+5.79%。公司全年PCB 主业收入79.31 亿同比+12.36%,这主要得益于:1)2022 年供应链短缺和资源限制等外部因素陆续改善;2)新兴计算场景对高多层PCB 的结构性需求以及汽车三化趋势对于高端PCB 的需求在持续增长;3)公司自身产品布局卡位前瞻且深耕中高阶产品多年,技术实力雄厚。而全年PCB 毛利率31.72%同比+3.22pcts,这源于公司中高阶多层板产品占比持续提升,产品结构进一步优化。单看Q4 季度,毛利率受益于产品结构优化或将进一步提升至30%以上,同环比均有望保持向好趋势,净利率17.07%同比+3.23pcts 环比-2.05pcts,业绩表现超市场预期。这主要受益于Q4 供应链受疫情防控影响的因素改善,公司产能结构不断优化升级以及稼动率持续提升,带动盈利能力进一步向好。

    展望23 年公司数通及汽车板仍为成长主线,结构优化有望带来盈利能力稳步提升。IDC 方面,Intel 和AMD 先后发布服务器处理器新品,新一代计算平台接口协议带动高多层板价值量和壁垒提升,公司卡位北美及其他地区主要领先客户,且对供应链资源有领先优势,前瞻布局有望逐步迎来红利收获期;汽车三化创新方面,公司此前外延并购胜伟策卡位下一代核心技术,目前亦已经在ADAS、智能座舱域控、电机电控板、车载雷达板等高端PCB 环节卡位优势资源保持行业领先,未来产品及产能结构持续升级优化,市场竞争力突出,汽车业务有望快速放量增长。随着产能产品结构的持续调整优化,公司的盈利能力有望保持稳步向好趋势。

    维持“强烈推荐”投资评级。公司长线增长逻辑清晰,依托于下游创新需求稳定扩产,持续提升和优化产品价值量及结构,有望打开新的业绩成长空间,我们最新预计22-24 年营收为83.4/101.7/121.0 亿, 归母净利润为13.6/17.1/22.0 亿,对应EPS 为0.72/0.90/1.16 元,对应当前股价PE 为17.7/14.1/11.0 倍,维持“强烈推荐”评级。

    风险提示:客户需求低于预期、同行竞争加剧、疫情导致的风险。