韵达股份(002120):Q4单票利润超预期 期待需求复苏

类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:闫海 日期:2023-02-01

  投资要点:

      事件:韵达股份发布2022 年业绩预告。预计2022 年实现归母净利润13.1-15.0 亿元,同比下降11%-同比增长2%,其中四季度实现归母净利润5.4-7.4 亿元,同比下降22%-增长6%。公司通过四季度经营实现单票利润显著回升,四季度业绩超预期。

      疫情影响公司业务量,期待2023 年件量增速修复。2022 年公司快递完成量176.1 亿件,同比下降4%,低于行业增速6pct,其中二季度受山西、北京等地疫情影响较大,三季度开始公司逐步优化客户结构,剔除低质件量,四季度公司业务完成量44.9 亿件,同比下降17%,低于行业增速14pct。2023 年随着快递履约通畅、消费复苏,快递需求有望转暖,有望带动公司件量增速修复。

      四季度单票利润超预期,印证经营修复及管理改善。根据业绩预告中枢计算,22Q4 公司单票归母净利润0.14 元/票,同比21Q4 增长0.01 元/票,环比22Q3 增长0.1 元/票,实现较大幅度的改善。下半年公司不断提高全网运营能力,在末端深入推进网格仓建设,提高中转运输效率,管理层面实施股权激励方案,通过一系列措施有效实现经营改善。我们看好公司后续业绩进一步改善。

      调整盈利预测,维持“增持”评级。综合考虑公司的量利情况以及长期发展规划,调整公司22/23/24 年归母净利润预测分别为14.2/28.2/35.1 亿元(原值为21.0/28.5/35.7 亿元),新的22-24 年预计归母净利润分别同比增速为-4.1%/99.2%/24.4%,对应当前PE倍数30x/15x/12x。疫情导致的22 年业绩下滑影响已经结束,我们看好公司23 年业绩延续22Q4 以来的修复趋势,维持“增持”评级。

      风险提示:行业需求不及预期,竞争格局改善不及预期,公司成本上升超预期