藏格矿业(000408):受益于行业高景气 2022年扣非后净利润同比增长315.34%~326.39%

类别:公司 机构:海通国际证券集团有限公司 研究员:刘威/庄怀超 日期:2023-02-01

  2022 年扣非净利润达56.4~57.9 亿元, 同比增长315.34%~326.39%。根据公司2022 年度业绩预告,2022 年公司预计实现归母净利润56.3~57.8 亿元, 同比增长294.44%~304.95%;预计实现扣非后净利润56.4~57.9 亿元,同比增长315.34%~326.39%;基本每股收益3.4920 元/股~3.5851 元/股。

      业绩增长主要源于主要产品氯化钾、碳酸锂的量价齐升。1)2022 年,公司实现氯化钾产量130 万吨,同比增长约21%;销量110 万吨,同比增长约3%;受俄乌冲突和疫情影响,2022 年钾肥行业迎来高景气周期,带动氯化钾价格大幅提升。根据卓创资讯,截至2023 年1 月30 日,氯化钾价格为3725 元/吨,2022 年氯化钾平均价格为4517.4 元/吨,同比提升38.83%。2)报告期内,公司万吨碳酸锂生产线全面达产达标,碳酸锂产销稳定,实现产量约1.05 万吨,同比增长约39%,销量约1.07 万吨。受益于新能源行业发展,2022 年碳酸锂价格持续高增长。

      根据卓创资讯,截至2023 年1 月30 日,碳酸锂价格为45 万元/吨,2022 年碳酸锂均价为46.31 元/吨,同比增长299.91%。

      “钾锂铜”三大板块齐头并进,积极布局国内矿产资源。经过多年发展,公司已经形成以“钾锂铜”为核心的三大业务板块,并以此为基础不断扩充国内资源储备,进行产能扩张。1)在锂资源方面,公司以藏青产业基金间接持有阿里县麻米错盐湖24%股份,该盐湖主体为湖表卤水,卤水资源优质,氯化锂储量约250.11 万吨,折合碳酸锂储量约217.74 万吨,一期碳酸锂产能为5 万吨/年,预计2024 年实现产能达产。2)在铜资源方面,公司参股公司巨龙铜业旗下拥有知不拉铜矿、驱龙铜多金属矿、荣木措拉铜矿三处矿山。其中,按照巨龙一期设计产能,巨龙铜业2022 年铜产量可以达到11-12 万吨。我们预计未来随着各期项目的达产,公司铜产量会进一步提高。

      盈利预测与投资评级。得益于碳酸锂产品的量价齐升我们提高公司业绩预期。我们预计公司2022-2024 年净利润分别为53.30(+16.31%)、56.56(+12.50%)和61.32(+10.41%)亿元,对应EPS 分别为3.37、3.58、3.88 元。参考可比公司估值,给予2023 年10 倍PE,对应目标价35.8 元(-11.82%,上期目标价40.60 元,基于2022 年14 倍PE),维持“优于大市”评级。

      风险提示。下游需求不及预期,在建项目进度不及预期,宏观经济波动。