恺英网络(002517):版号储备丰富 业绩增长可期

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:宋雨翔/章驰 日期:2023-02-01

  事件:恺英网络于2023年1 月19 日发布业绩预告,公司预计2022年实现归母净利润9.3-11.3 亿元,同比上升61.25%-95.93%;扣除非经常损益后的净利润预计为8.4-10.7 亿元,同比增长80.98%-130.53%。

      点评:

      重点产品表现优秀,推动2022 年业绩增长。2022 年公司运营的《原始传奇》、《天使之战》、《热血合击》、《王者传奇》、《永恒联盟》等多款游戏表现良好,收入和利润显著提升,是公司业绩增长的主要推动因素。

      从四季度来看,预计公司四季度归母净利润约为0.2-2.2 亿元,环比略有下滑,我们认为主要是《永恒联盟》、《新倚天屠龙记》等产品上线后的投放费用增长以及部分游戏流水下滑带来的影响。

      多款游戏获得版号,看好新游上线带来收入增量。公司近期多款产品获得版号,包括《山海浮梦录》、《龙腾传奇》、《归隐山居图》、《纳萨力克之王》、《仙剑奇侠传:新的开始》、《龙神八部之西行纪》等。产品品类涵盖公司擅长的“传奇”品类,同时还包括多款重点IP 产品。例如经典仙侠IP“仙剑”及动漫《Overload》IP 等,我们认为后续丰富的新品上线将为公司带来业绩增量。

      “传奇”版权纠纷基本解决,或有事项风险减小。公司非经常损益主要是收到浙江九翎原股东的调解赔偿款,同时“传奇”IP 诉讼纠纷落地产生或有事项损失,我们认为公司围绕“传奇”版权的纠纷基本解决,后续相关的潜在风险减小。

      投资建议:我们根据公司2022 年业绩预告情况调整公司业绩预测。

      预计公司2022-2024 年归母净利润分别为10.48/14.58/17.73 亿元,同比增速81.70%/39.10%/21.61%,EPS 分别为0.49/0.68/0.82 元,对应PE 分别为17/12/10 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:政策监管趋严、游戏上线不及预期、版号获取不及预期