电商互联网行业2023年度投资策略：消费复苏 格局改善 重点把握高增长Α与龙头估值修复

　　核心观点：2023 年电商互联网行业迎基本面、政策面、资金面多重利好，长期成长性及格局优化驱动下公司有望迎来价值回归。电商板块，预计直播电商增速放缓，货架电商格局改善，推荐拼多多、阿里巴巴、京东、唯品会；即时零售行业成长性高，重点推荐达达集团，关注叮咚买菜；本地生活及旅游将迎来强劲复苏，看好美团高成长性与壁垒，关注OTA 龙头携程集团、同程旅行。

    　　宏观层面：政策面、基本面、资金面多重向好。政策面上，国内互联网监管基调向好，国际上PCAOB 审计监管合作形势好转；基本面上，疫情管控政策放开后有望带动消费复苏超预期，同时履约恢复推动电商经营好转。资金面上，外资持续回流表明看好中国市场。宏观层面多重利好有望推动电商互联网公司股价在2023 年迎来价值回归。

    　　投资主线一：预计直播电商增速趋缓，货架电商格局改善，推荐拼多多、阿里巴巴、京东、唯品会。我们预计电商2023 年增速为11.8%，22-25E 仍将保持双位数增长，CAGR 为10.1%。我们预计直播电商2023 年增速将明显趋缓，电商格局将有所改善，利好货架电商。其中，拼多多主站、买菜、跨境三条业务线驱动下有望持续高增长；阿里巴巴受益于宏观改善及直播电商冲击减缓，预计电商业务长期仍有正增长，当前估值低弹性大；京东受益长期消费升级趋势，收入与利润有望维持稳健增长；唯品会预计2023 年将显著受益宏观改善与品牌去库存需求，回归正增长轨道。

    　　投资主线二：即时零售保持高增长，重点推荐达达集团，关注叮咚买菜。我们预计即时零售将在未来保持高速增长，2026 年达到万亿规模，2021-26年CAGR 为33%。我们预计头部玩家GMV 将继续保持较高增速，重点推荐京东体系下高增长及盈利均具备较高确定性的平台型即时零售龙头达达集团；推荐关注盈利能力逐季改善的前置仓龙头叮咚买菜。

    　　投资主线三：本地生活将迎来强劲复苏，看好美团成长性与壁垒，关注携程集团、同程旅行。疫情放开后外卖与到店恢复超预期，行业中长期增长空间充足，抖音入局不改美团在本地生活领域的增长空间与壁垒，维持对美团的长期推荐；OTA 行业迈入增长快车道，龙头加速崛起，看好携程集团、同程旅行在旅游大盘恢复同时实现高于行业增速。

    　　风险提示：疫情反复风险；宏观经济风险；政策风险；行业竞争风险。