中国重汽(000951):2022年业绩下滑 行业回暖态势下业绩修复可期

类别:公司 机构:开源证券股份有限公司 研究员:邓健全/赵悦媛 日期:2023-02-01

  2022 年公司归母净利润预计同比下降75~83%至1.8~2.6 亿元2023 年1 月30 日,公司发布2022 年业绩预告,预计2022 年归母净利润1.8~2.6亿元,同比下降75%~83%,预计2022 年扣非后净利润1.7~2.4 亿元,同比下降75%~83%,业绩下滑主要系2022 年重卡行业景气度下滑,公司重卡产销下降,盈利能力有所下降。分季度看,按业绩中枢计算,预计2022Q4 归母净利润-1.4亿元,环比转亏主要系2022Q4 重汽集团重卡销量较2022Q3 略有下滑,叠加年底促销政策导致单车营收下滑所致。我们下调公司2022 年盈利预测,考虑到2023年重卡行业需求有望回暖,重汽集团作为重卡龙头有望充分受益,维持2023/2024年盈利预测,预计2022/2023/2024 年归母净利润为2.2(-5.5)/11.6/16.5 亿元,EPS 为0.18(-0.47)/0.98/1.40 元/股,对应当前股价PE 为88.2/16.5/11.6 倍,伴随重卡行业景气度回升,公司销量及业绩有望逐步修复,维持“买入”评级。

      新增+替换需求向上,2023 年重卡行业销量有望回暖经济回暖及扩内需政策下,物流货运需求有望回暖,叠加稳地产政策加码,房地产行业亦有望筑底回暖,物流及工程重卡新增需求有望提振。多部门及省市发文推动国四重卡淘汰,更新需求有望进一步释放。此外,国内重卡企业竞争力提升下,2023 年重卡出口有望维持高景气。2022 年12 月重卡行业销量5.4 万辆,同比降幅持续收窄,新增及替换需求回暖下,2023 年重卡销量有望实现较快增长。

      公司重卡销售有望受益于行业景气回升,优秀费用管控助力盈利能力提升重汽集团2022 年重卡市占率提升3.1pcts 至23.6%,进一步巩固龙头地位。中国重汽A 股上市公司2022H1 实现重卡销量4.9 万辆,市占率亦达13.0%,伴随行业回暖,2023 年公司重卡销量有望提振。重汽集团亦具备显著出口优势,2022年10 月重卡单月出口破1 万辆,重卡出口高景气下2023 年海外市场亦将贡献较大增量。此外,中国重汽A 股上市公司费用管控能力优秀,不断推进降本增效,2022 年前三季度四费率较2021 年下滑0.5pcts。重卡行业景气度回升下,预计公司销量及盈利能力有望逐步修复。

      风险提示:行业景气度回升不及预期、公司销量不及预期、原材料价格上涨。