顺丰控股(002352)点评报告:全年业绩增长良好 建议积极布局

类别:公司 机构:国海证券股份有限公司 研究员:许可/周延宇 日期:2023-02-01

  事件:

      顺丰控股发布2022 年度业绩预告:2022 年,公司预计完成归母净利润60.50-62.50 亿元,同比增长42%-46%,预计完成扣非归母净利润52.50-54.50 亿元,同比增长186%-197%。

      投资要点:

      外部环境冲击四季度经营,全年业绩增长良好

    根据业绩预告倒推,2022Q4,公司预计完成归母净利润15.78-17.78亿元, 同比下降36.15%-28.06%, 预计完成扣非归母净利润13.87-15.87 亿元,同比下降7.64%-同比增长5.68%。四季度疫情影响叠加需求下行,公司四季度经营受到冲击。全年维度看,公司在疫情反复、油价大幅上涨、国际空海运价格下行等因素影响下,坚持可持续健康发展的经营基调,采取一系列精益经营及管理举措,2022 全年业绩实现良好增长。

      运营模式优化,公司盈利能力有望持续修复

      近年来,顺丰控股持续运营模式优化,实行精细化管理。收入端:持续提升服务质量与产品竞争力,优化产品结构,精细客户分层管理,进一步夯实多元化和差异化的物流服务能力,凭借直营网络在疫情期间确保了高品质的服务和稳定增长的收入,2022 年12 月,顺丰实现快递业务收入183.58 亿元,YoY 19.10%,完成业务量11.56亿票,YoY 23.24%,收入与业务量均创下全年新高。成本端:顺丰坚持精益化资源规划与成本管控,持续推进多网融通扩大资源共享效益,随着需求的复苏,产能爬坡下公司成本优化弹性可期。收入成本双优,公司盈利能力有望持续修复。

      成长有望加速,建议积极布局

      2022 年是快递行业供需双弱、增长低基数的一年,国际空海运价格持续下行也对顺丰国际业务造成冲击,但向后展望,需求复苏的信号已现,顺丰控股有望受益于产能爬坡带来的成本优化弹性,以及鄂州机场催化下时效件的增长弹性,公司成长有望进入加速期,利润率的修复斜率也将变得陡峭,建议积极布局。

      盈利预测和投资评级 根据业绩预告调整盈利预测,我们预计顺丰控股2022-2024 年营业收入分别为2773.84 亿元、3000.74 亿元与3400.05亿元,归母净利润分别为61.83亿元、90.48亿元与121.30亿元,对应PE 分别为46.61 倍、31.85 倍与23.76 倍,顺丰控股是直营制综合物流龙头企业,2023 年公司经营环境优化,成长有望加速,维持“买入”评级。

      风险提示 宏观经济增长不及预期、时效件增长不及预期、国际业务发展不及预期、市场扩张不及预期、并购整合风险、人工成本快速通胀、油价暴涨、航空事故。