分众传媒(002027):Q4仍承压 看好后续疫后经济复苏带来的业绩弹性

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:宋雨翔 日期:2023-02-01

  事件

      分众传媒发布2022 年度业绩预告,2022 年公司预计实现归母净利润27.71-28.51 亿元,同比下降52.98%-54.30%,预计实现扣非归母净利润23.71-24.51 亿元,同比下降54.73%-56.20%;单Q4,公司预计实现归母净利润6.40-7.20 亿元,同比下降56.14%-61.02%,预计实现扣非归母净利润4.20-5.00 亿元,同比下降63.84%-69.62%。

      外部环境压制广告主投放意愿,公司全年业绩承压。受2022 年疫情反复、宏观需求疲软、互联网等行业广告投放收缩等影响,广告大盘整体景气度有所下滑。据CTR 数据,2022 年1-11 月广告花费同比-10.4%,预计全年广告市场降幅将在12%左右。

      Q4 业绩环比下滑主要系疫情反复以及放开后感染人数骤增所致。Q4 公司归母净利润预计环比下降1.01%-12.01%,扣非归母净利润预计环比下降42.58%-51.77%。主要由于:1)10/11 月国内广州、北京、重庆等地疫情形势严峻,双11 期间旺季不旺;2)12 月放开后全国感染人数骤增,居家办公、出行意愿减弱等因素使得商务楼、写字楼等梯媒核心线下场景人流减少,媒介价值受损压制广告主投放意愿。

      疫后经济复苏有望提振广告主需求,看好公司后续利润弹性。首先,参考美日韩在疫情管控放开之后,广告业务均能恢复至疫情前水平。我们认为,伴随国内感染人数达峰之后,后续疫情冲击的影响将边际减弱,伴随宏观经济与线下消费场景的复苏,广告主经营情况以及投放意愿有望回暖。其次,叠加春节档、海外美国电影为代表的供给端逐步恢复,消费者观影习惯有望恢复,公司影院媒体业务值得期待。最后,公司品牌广告渠道价值长期稳固,成本控制能力持续提升,经营杠杆强化背景下后续利润弹性有望进一步释放。

      投资建议:考虑到疫情因素的影响,我们调整公司2022-2024 年营收由101.61/138.52/164.38 亿元至90.45/115.06/143.03 亿元,归母净利润由32.45/49.92/61.89 亿元至28.12/41.28/55.14 亿元,对应1 月20 日收盘价PE 分别为35.95X/24.49X/18.34X。我们看好公司核心竞争壁垒以及疫后复苏带来的业绩弹性,短期承压不改公司长期价值,维持“买入”评级。

      风险提示:宏观经济波动;市场竞争加剧;海外业务发展不及预期。