岱勒新材(300700)：2022年实现扭亏为盈 产能快速释放推动业绩高增

　　事件

    　　公司发布2022 年度业绩预告，预计2022 年实现归母净利润9000万元-9600 万元，扣非后归母净利润8800 万-9400 万元，实现扭亏为盈。

    　　点评

    　　扣除股权激励摊销影响，公司业绩符合预期。2022Q4 公司向激励对象首次授予限制性股票共计1070 万股，共需摊销股权激励费用约为2579 万元，对业绩产生较大影响。此前我们预计公司2022 年全年实现归母净利润1.2 亿元，若不考虑股权激励摊销费用影响，公司全年业绩基本符合预期。

    　　产能加速释放支撑出货量，技术水平提升带动盈利向上。受益于下游光伏行业持续高景气，金刚石线市场需求保持旺盛。产能方面，公司二期扩产按计划顺利完成，产能实现大幅提升，截至2022 年底，公司已投入设备产能规模已达300 万公里/月。2023H1，公司预计完成扩产至600 万公里/月的产能计划，后续产能扩充需新建生产基地，公司将根据市场需求情况和公司上半年扩产进度确定后续扩产计划。出货方面，随着公司产品品质和竞争力不断增强，在手订单饱满，产能实现快速释放，主要产品产销量较上年大幅增加，根据机构调研公告数据，公司前三季度出货量约900 万公里，10 月出货量约200 万公里，全年预计出货约1600万公里，随着疫情形势好转，产能释放进度有望加快，叠加扩产计划稳步推进，公司产品销量有望迎持续高增。生产技术方面，公司通过技术研发完成了生产工艺及设备技术水平提升，实现了行业领先的“二十线机”设备全面推广应用，20 线机产能效率是8 线机的2.5 倍，可以有效降低产品单位成本下降，抬升毛利率，支撑公司盈利能力提高。

    　　积极推进细线化研发与布局，公司有望获得先发优势。1）碳钢金刚线领域，当前行业主流线径集中在35μm-40μ m，目前公司碳钢丝金刚石线线径的主流规格是35um，占比已提升到60%左右，小批量规模应用的最细规格达到33um。2）钨丝金刚线领域，主流线径为30-32um，27um 已开始小批量供应，公司钨丝金刚石线出货量逐月提升。短期虽受钨丝供应不足影响产能及出货，但未来随着中钨钨丝加速扩产，同时公司积极深化与中钨合作以及技术研发，钨丝原材料供应问题有望逐步改善。需求方面，下游厂商对钨丝应用意愿加强，因此供应瓶颈打开和技术突破后有望支撑钨丝金刚线出货量释放，公司通过在技术和上游供应端提前布局有望率先受益。

    　　投资建议

    　　受益于下游光伏行业持续高景气、公司产能快速释放以及技术水平提升带动的毛利率改善，公司盈利能力提升，业绩有望迎来高增阶段。

    　　我们预计公司2022/2023/2024 年可依次实现营收7.26/17.90/22.31 亿元，归母净利润0.93/3.28/4.48 亿元，基于1 月31 日收盘价39.85 元，对应2022/2023/2024 年PE 分别为51.90X/14.78X/10.81X，维持“推荐”评级。

    　　风险提示

    　　产能落地不及预期；行业竞争超预期；产品销售不及预期等