中微公司(688012)：2022全年新签订单高增长 多产品线布局构筑平台化设备厂商

中微公司发布2022 全年业绩预告,2022 年预计收入47.4 亿元,同比+52.5%;归母净利润10.8-12 亿元,同比+6.8%-18.6%,全年新签订单63.2 亿元,同比+53%。我们看好公司在国内刻蚀设备领域竞争力,维持“增持”评级。

    2022 全年收入高增长,业绩同比大幅提升。2022 年预计收入47.4 亿元,同比+52.5%;毛利率45.8%,同比+2.4ppts;归母净利润10.8-12 亿元,同比+6.8%-18.6%;扣非归母净利润为8.6-9.4 亿元,同比+165%-190%。公司全年收入和业绩均高增长,主要系下游需求旺盛,产品线增长态势良好;归母净利润同比增幅较小,主要系①计入非经常损益的政府补助收益同比减少约1.65 亿元;②2022 年部分股权投资收益较小,同时持有SMIC 股价有所下降,计入非经常性损益的因股权投资产生的公允价值变动损益和处置收益同比减少约3.52 亿元。

    22Q4 收入环比稳健增长,盈利能力较为稳健。22Q4 收入预计16.97 亿元,同比+63.9%/环比+58.4%;毛利率预计46.3%,同比+3ppts/环比+0.5ppt;归母净利润2.87-4.07 亿元,同比-38.9%~-13.3%/环比-11.7%~+25.2%;扣非归母净利润2.16-2.96 亿元,同比+35.5%-85.7%/环比+6.3%-45.7%;扣非净利率按中值计算为15%,环比-4ppts。公司22Q4 收入环比稳健增长,主要系四季度为公司传统收入确认旺季;归母净利润同比下滑但指引中值环比小幅增长,主要系非经常性损益同比波动所致。

    2022 全年新签订单同比高增长,22Q4 单季新签订单环比有所放缓。2022 年公司共新签订单63.2 亿元,同比+53%,22Q4 单季公司新签订单6.8 亿元,同比+0.7 亿元(+11%),但环比-19 亿元(-73.6%),主要系四季度一般为国内设备公司收入确认旺季但为签单相对淡季,同时考虑到国内长江存储等产线由于受到美国出口管制等影响,2023 年扩产或将存在波动,进而或将影响国内设备公司整体新签订单进展。

    公司刻蚀设备市占率不断提高,ICP 设备增速较快。公司刻蚀设备在国际最先进的5nm 产线及下一代更先进产线上均实现多次批量销售,公司CCP 设备积累深厚,ICP 设备增速较快,从2022 前三季度来看,ICP 设备为公司增速最快的产品线,前三季度收入同比+139%。考虑到公司ICP 等客户不断拓展及国产替代趋势,产品线整体市占率仍有望不断提升。

    公司MOCVD 设备保持领先地位,刻蚀和薄膜沉积等新品进展顺利。公司MOCVD在Mini-LED 中的蓝绿光生产线取得绝对领先地位,各种新品例如用于更先进制程的薄膜和刻蚀设备均进展良好。①公司正开发新一代刻蚀设备和包括更先进大马士革在内的刻蚀工艺,能够涵盖5nm 以下更多刻蚀需求;②公司CCP 可用于64 和128 层3D NAND 量产,正在开发能够涵盖128 层以上的极高深宽比工艺;③公司ICP 下一代产品正在开发,以满足5nm 以下逻辑、1X nm DRAM 和128层以上3D NAND 需求;④LPCVD、ALD、EPI 等薄膜设备研发正在进行。

    投资建议:中微公司2022 年收入和业绩保持高增长,考虑到2022 年新签订单饱满,且根据中微招股书,刻蚀和MOCVD 设备从立项到确认收入时间一般分别为半年和10 个月左右,因此预计2023 年收入同比依旧稳健增长。由于2023 年国内部分产线扩产或将受到美国出口管制影响,公司2023 年新签订单或将放缓,2024 年收入增速或将有所承压,但公司ICP 持续放量,薄膜设备拓展顺利,产品线竞争力逐步增强,同时国内客户丰富度逐步提升,大客户占比预计逐步降低。结合2022 全年业绩预告,我们小幅上修公司2022 年收入至47.4 亿元,预计2023/2024 年营业收入为55.50/65.49 亿元,小幅上修2022 年归母净利润至11.2亿元, 预计2023/2024 年归母净利润为12.33/15.12 亿元, 对应PS 为13.9/11.9/10.1 倍,对应PE 为58.8/53.4/43.6 倍,维持“增持”评级。

    风险提示:LED 下游需求不及预期、国内晶圆厂扩产不及预期、海外客户拓展不及预期、新品拓展不及预期、刻蚀设备行业竞争加剧的风险。