安集科技(688019)：预告业绩超预期 全年盈利能力大幅提升

　　2022 年预告盈利同比增长117.45~165.42%

    　　安集科技发布2022 年业绩预增公告，公司预计2022 年实现营业收入10.6~10.9 亿元，同比增长54.37%~58.74%，实现归母净利润2.72~3.32亿元，同比增长117.45%~165.42%，实现扣非归母净利润2.75~3.36 亿元，同比增长201.84%~268.79%。公司业绩超我们及市场预期，主要原因为公司核心竞争力进一步增强，运营管理效率进一步提升。

    　　关注要点

    　　全年收入实现大幅增长，利润率大幅提升。公司预计2022 年实现营业收入10.6~10.9 亿元，中值为10.75 亿元，预计4Q22 实现收入2.66~2.96 亿元，中值为2.81 亿元，环比基本持平；4Q22 实现归母净利润0.65~1.25亿元，中值为0.95 亿元，环比略有增长。我们根据公司业绩预告测算，2022 年归母净利润率达25%~31%，较2021 年18%有较大幅度增长，我们认为主要原因为公司运营效率提升，同时核心竞争力进一步增强，盈利能力进一步提升。

    　　下游晶圆厂产能利用率或将承压，仍看好CMP抛光液国产替代。自3Q22以来，我们观察到下游晶圆厂产能利用率呈下滑趋势，我们认为今年上半年晶圆厂产能利用率或仍将承压，对抛光液需求可能带来负面影响，但目前抛光液国产化率仍较低，根据公司公告，2022 年公司多款产品如氮化硅抛光液、用于28nm逻辑芯片的钨抛光液、基于氧化铈磨料的抛光液等陆续通过下游客户认证，我们认为未来CMP抛光液国产化率仍有望加速提升。

    　　湿电子化学品逐步放量有望成为公司全新增长点。公司28nm技术节点后段硬掩膜大马士革工艺刻蚀后清洗液在中国台湾地区客户持续上量；公司铝制程及铜大马士革工艺刻蚀后清洗液已量产并持续扩大应用，铜电镀液添加剂在先进封装领域进入验证阶段。根据Techcet预测，2022 年全球刻蚀后清洗液及抛光后清洗液产品市场空间约11 亿美元，电镀液市场空间约10 亿美元，我们认为功能性湿化学品量产销售有望帮助公司打开市场空间上限。

    　　盈利预测与估值

    　　由于公司产品竞争力及运营效率提升，我们上调2022 年盈利预测11%达3.04 亿元，同时由于下游客户扩产进度受阻，我们下调2022/2023 年收入预测2.6%/9.9%达10.73/13.99 亿元，下调2023 年盈利预测7%达3.98 亿元，同时引入2024 年公司盈利预测，我们预计2024 年公司营业收入/归母净利润达18.01/5.15 亿元，由于半导体行业估值中枢上行，我们维持目标价229.18 元不变，对应2023 年43xP/E，较当前股价17.5%上行空间，当前股价对应2023 年36.6xP/E，2024 年28.3xP/E，维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　晶圆厂资本开支下滑，新产品客户拓展不及预期，抛光液市场竞争加剧。