江淮汽车(600418):Q4业绩承压 积极对外合作有望迎来改善

类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:黄细里/杨惠冰 日期:2023-01-31

投资要点

    公告要点:公司公布2022 年业绩预告,2022 年预计实现归母净利润-14.37 亿元(2021 年为2.00 亿元),全年预计实现扣非归母净利润-25.65亿元(2021 年为-18.84 亿元)。其中,2022Q4 实现归母净利润-6.53 亿元(2021Q4 为0.05 亿元,2022Q3 为-0.72 亿元),实现扣非归母净利润-10.72 亿元(2021Q4 为-11.82 亿元,2022Q3 为-4.15 亿元)。

    主营业务受疫情和芯片短缺影响+政府补助减少+资产处置收益减少影响下公司业绩低预期。1)受疫情和芯片短缺影响,公司2022 年年度销售各类汽车及底盘50.04 万辆,同比-4.54%,主营业务毛利较上年同期减少约 2.95 亿元。Q4 实现销量12.87 万辆,同环比分别+0.77%/-5.72%,其中乘用车销量8.61 万辆,同环比分别+24.15%/-4.30%;商用车销量4.26 万辆,同环比分别-27.04%/-8.47%。2)2022 年全年影响公司损益的政府补助约12.03 亿元,较上年同期减少约8.01 亿元同时影响损益的资产处置收益约 0.18 亿元,较上年同期减少约 4.15 亿元。

    公司对外积极合作,打开长期成长空间。公司与大众合作纵深推进,技术支持+产品导入下江淮有望持续受益;公司在2022 年12 月公告拟收购蔚来持有的在建工程-设备安装工程相关项目资产(包括设备、工装类资产等)约17.04 亿元,与蔚来进一步深化合作关系,随蔚来车型放量有望为公司持续贡献业绩全新增量;公司自身商用车方面皮卡事业部单独运作,轻卡新产品有序推进,有望迎来改善。

    盈利预测与投资评级:考虑2022 年商用车行业下行/2023 年乘用车市场市场竞争加剧等不利因素,我们下调江淮汽车2022-2024 年业绩预测,由1.14/3.09/4.49 亿元下调至-14.37/0.77/3.83 亿元,对应EPS 为-0.66/0.04/0.18 元,2023/2024 年对应 PE 为488/99 倍,维持江淮汽车“买入”评级。

    风险提示:芯片/电池等关键零部件供应链不稳定风险;对外合作进展不及预期等