赛力斯(601127):业绩符合预期 问界销量持续增长

类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:黄细里/杨惠冰 日期:2023-01-31

  公告要点:公司公布2022 年业绩预告,2022 年预计实现营业收入335-350 亿元,同比+100.38%~+109.36%。全年预计实现归母净利润-39.5~-35 亿元,实现扣非归母净利润-43~-38.5 亿元。其中,2022Q4 实现营业收入103.8~118.8 亿元,同比+97.0%~+125.5%,环比-3.1%~+10.9%。Q4预计实现归母净利润-12.8~-8.3 亿元,扣非归母净利润-14.4~-9.9 亿元。

      问界销量环比持续增长,营收同比高增长。1)营业收入:问界车型放量带动Q4 营收同比实现高增长。受疫情影响公司整体销量为7.0 万辆,同环比分别-8.06%/-2.23%,其中问界销量3.04 万辆,环比+10.96%。问界自2022 年3 月开启交付, M5/M7/M5 EV 三款车型智能座舱&动力性能突出,销量实现迅速增长,问界放量基础上公司Q4 实现营收103.8~118.8 亿元,同比+97.0%~+125.5%,环比-3.1%~+10.9%。2)净利润:由于前期固定资产投入较大,折旧及摊销费用较高,Q4 单车净利为-1.82~-1.18 万元,按区间中值进行比较,Q4 单车环比亏损加大。Q4公司预计实现归母净利润-12.8~-8.3 亿元,扣非归母净利润-14.4~-9.9 亿元。

      自持新能源技术+牵手华为,打造全新模式。公司研发实力强劲,新能源技术储备深厚,培育并形成高性能的智能增程核心技术,包括纯电驱智能增程平台DE-i 及增程零部件等。同时整车制造经验丰富,生产制造能力突出。在此基础上通过智选模式深度合作华为,打造智能新品牌问界,车型智能座舱&动力性能突出同时渠道铺设广泛,营销策略完善,车型进一步放量可期。

      盈利预测与投资评级:考虑2022 年公司经营受疫情影响同时2023 年国内乘用车市场竞争加剧,我们下调公司业绩预期,我们预计公司2022-2024 年营业总收入为348.13/723.65/1,333.27 亿元( 原为354.29/792.85/1,342.01 亿元),同比+108.24%/+107.87%/+84.24%;归属母公司净利润为-36.62/-20.94/8.62 亿元(原为-36.21/-19.51/10.01 亿元),对应PS 为1.76/0.85/0.46 倍(按照2022 年1 月30 日收盘价计算)。维持公司“买入”评级。

      风险提示:芯片/电池等关键零部件供应链不稳定;新平台车型推进不及预期;公司与华为合作推进进度不及预期