铂力特(688333)：高毛利产品营收高增带动盈利能力提升 业绩超市场预期

　　事件：

    　　公司公布2022 年业绩预告。公司公布2022 年业绩预告。预计2022 年营收为9.2 亿元（yoy+66.7%），归母净利润为0.76 亿元，去年同期为-0.53 亿元，扣非归母净利润为0.27 亿元，去年同期为-0.89 亿元，业绩实现扭亏为盈，超市场预期。

    　　点评：

    　　产能释放叠加航空航天需求释放，营收持续快速增长。报告期内实现营收9.2 亿元，同比增长66.7%，营收实现快速增长，主要系航空航天需求释放，叠加公司产能扩大及市场应用领域拓展，带动3D 打印定制化产品和自研设备的营业收入均大幅增长。

    　　高毛利产品营收高增带动盈利能力提升，业绩超市场预期。考虑到2021/2022 年公司股权激励摊销费用分别为1.75/1.69 亿元，则2021/2022 年调整后归母净利润分别为1.21亿元（yoy+19.9%）、2.45 亿元（yoy+101.8%），净利率分别为22.1%、26.6%，净利率提升明显，我们分析认为盈利能力提升主要系高毛利的3D 打印定制化产品和自研设备营收快速提升叠加经营管理持续改善。

    　　金属增材制造稀缺标的，募投扩产扩大规模优势。1）公司通过自有设备为客户提供金属3D 打印定制化产品的设计以及上游国产化的3D 打印原材料，为金属增材领域综合方案解决供应商稀缺标的。2）公司积极募投扩产突破产能瓶颈，进一步扩大订单承接能力和业务规模，扩大规模优势，增强综合实力；3）公司聚焦于高毛利的航空航天领域并且不断开拓新市场与新领域，未来有望充分受益于下游需求释放。

    　　上调盈利预测并维持“买入”评级。考虑到下游需求加速释放叠加产能持续扩大，同时结合股权激励费用摊销，我们上调公司2022-24 年归母净利润0.76/2.50/4.12 亿元（前值为0.56/2.08/3.68 亿元），当前股价对应PE 分别为223/68/41 倍。考虑到公司作为金属增材制造稀缺标的，叠加下游需求加速释放，未来业绩有望保持快速增长，因此维持 “买入”评级。

    　　风险提示：金属增材制造领域竞争加剧；装备采购制度改革对盈利波动的风险；增材制造装备关键核心器件依赖进口风险。