盾安环境(002011)公司信息更新报告：2022Q4业绩稳健 长期关注热管理业务发展

2022Q4 业绩稳健，长期关注热管理业务发展，维持“买入”评级公司发布业绩预告，预计2022 年实现归母净利润8.2-8.8 亿元，同比增长102.29%-117.09%，扣非归母净利润4.3-4.8 亿元，同比增长13.33%-26.51%，非经常性损益主要来自于4.25 亿元营业外收入，为此计提担保损失冲回。单季度来看，2022Q4 预计公司实现归母净利润1.18-1.78 亿元，同比增长87%-167%，扣非归母净利润0.56-1.06 亿元，同比-16%~59%，非经常性损益主要来自于Q4冲回0.95 亿元计提担保损失。考虑到Q4 计提担保损失冲回，我们调整2022 年盈利预测，预计2022-2024 年归母净利润8.56/6.87/8.47 亿元（原值为8.28/6.87/8.47亿元），对应EPS 为0.81/0.65/0.80 元，当前股价对应PE 为18.4/22.9/18.6 倍，考虑到制冷主业结构性优化持续和热管理业务有望快速发展，维持“买入”评级。

    制冷主业维持平稳，热管理业务逐步放量，2022Q4 盈利能力延续提升趋势收入方面，预计2022 年制冷主业收入规模同比基本持平，格力转单规模较好对冲大客户订单流失；热管理收入规模达2 亿元，2022H2 下游客户订单释放；制冷设备收入规模同比下滑，系订单交付节奏及疫情影响。单季度来看预计2022Q4疫情影响部分订单交付。盈利能力方面，按业绩预告中枢测算，预计2022 年归母净利润/ 扣非归母净利润同比分别+109.7%/+19.92%， 2022Q4 同比分别+135%/+21%，预计2022Q4 扣非净利率中枢同比延续提升趋势。全年利润高增主系2022Q3 盾安控股偿还关联担保项下部分银行借款本息，2022Q4 浙江盾安实业代盾安控股偿还关联担保补偿款，分别冲回3.3 亿元和0.95 亿元担保损失。

    非公开发行方案落地，看好格力入局带动制冷主业平稳增长以及热管理放量2023 年1 月6 日公司非公开发行方案落地，格力电器持股比例由29.48%上升至38.78%。本次非公开发行募集资金已于2022 年12 月14 日到位。非公开发行落地将进一步优化公司资本结构，同时深化公司与格力电器合作，看好格力入局带动制冷主业平稳增长。其次伴随下游客户新车型放量，看好热管理业务快速发展。

    风险提示：新能源车销量不及预期；行业竞争加剧；客户拓展不及预期等。