电子元器件行业：供应链库存或于23H1重回健康水平 半导体23H2开始复苏

事项：全球晶圆代工龙头台积电2022 年财报解读

    长城科技观点

    1、台积电22Q4 营收环比下降1.5%，符合预期，毛利率环比提升1.8pct。

    22Q4 台积电营收199.3 亿美元(原指引199 亿美元~207 亿美元)，，环比小幅下降1.5%，符合预期；毛利率62.2%，环比提升1.8pct，净利率47.3%，环比提升1.5pct，主要受益于有利的汇率和成本改善。

    2、台积电指引23Q1 营收中值环比下降14%，毛利率中值环比下降7.7pct。

    台积电前瞻指引23Q1 营收区间167 亿美元~175 亿美元，中值171 亿美元，环比下降14%；毛利率区间53.5%~55.5%，环比下降6.7pct~8.7pct，主要归因于终端市场需求疲软和客户库存调整。

    3、汽车/HPC 领域需求保持强劲，22 年全年汽车/HPC 营收增速排名前二。

    22Q4 按下游应用领域分类，其他/HPC/汽车领域营收环比增速排名前三，分别为28%/10%/10%。22 年全年来看，汽车及HPC 领域需求强劲，营收分别同比增长74%/59%。

    4、台积电22Q4 5nm 制程营收占比提升至32%，23 年N3 制程将贡献总营收的中个位数。22Q4 台积电5nm 占总营收的32%（22Q3 占28%），7nm 占22%。N3 制程已于22Q4 成功量产，预计23 年将贡献中个位数营收，N3E 将于23H2 实现量产，并计划25 年量产N2 制程。

    5、地缘政治影响下，台积电积极布局全球建厂，美国Fab 1 计划于24 年生产N4 制程。美国亚利桑那州工厂已完成首批机台设备迁机，Fab 1 计划于2024 年生产N4 制程，Fab 2 计划于2026 年生产N3 制程；日本工厂制程为12/16nm 和20/28nm，计划于2024 年底实现量产。

    6、台积电预计23H1 供应链库存到达底部，半导体23H2 开始复苏。台积电预计23H1 半导体供应链库存将大幅减少，重回健康水平，并指出半导体周期将在23H2 开始复苏。

    7、静待消费电子需求反转，看好“龙头低估”企业。半导体龙头公司在行情来临时，有望获得较好的Beta 收益，重点关注卓胜微(射频芯片)、韦尔股份(CMOS 图像传感器)、闻泰科技(IDM+手机ODM+光学模组)、北京君正(车规级芯片)、时代电气(功率半导体)等。

    风险提示：下游需求不足；地缘政治因素；疫情风险；估值风险等。