永辉超市(601933):归母净亏损预收窄30.5% 关注疫后复苏业绩弹性

类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:吴劲草/阳靖 日期:2023-01-31

投资要点

    事件:2023 年1 月31 日,公司发布2022 年年度业绩预亏公告。公司预计2022 年归母净利润-27.4 亿元,同比减亏30.5%;扣非净利润-24 亿元,同比减亏37.4%。由于2022 年10-11 月的疫情对线下商业的影响较大,公司全年的归母净利润不及我们的预期。

    据公司业绩预告推算,2022Q4 公司实现归母净利润-18.5 亿元,亏损幅度同比扩大5.0%;扣非净利润-17.6 亿元,同比减亏12.3%。

    公司业绩预亏主要受新冠疫情和金融资产公允价值波动影响:①受新冠疫情影响,较多门店短期暂停营业,主要城市居民线下门店的购物需求和消费心理均受到较大影响。②公司全年确认公允价值变动损失6.4 亿元,其中Q4 公司公允价值变动收益约为1.7 亿元。公司全年预计将计提长期股权投资及其他长期资产减值约6 亿元。

    公司线上业务销售额增速较高、亏损幅度收窄,未来将持续进行科技投入夯实护城河。公司全年科技投入约7 亿元,2022H2 投入约4 亿元。

    2022 年,公司线上销售额约为159 亿元,同比增长21%;线上业务亏损4.4 亿元,同比减亏4.0 亿元。线上业务增速较快一定程度上受益于疫情,公司2022Q4 线上业务销售额同比增长约36%。

    疫情期间公司不断夯实内功,疫情放开后业绩有望复苏。公司在门店方面不断调优,优化资产质量,小幅增加了短期成本。10-11 月疫情影响下公司较多门店暂停营业,12 月疫情管控放开之后,公司同店收入同比已经转正。商超行业经营杠杆较高,因此同店收入增速将很大程度决定公司业绩,12 月的同店收入转正反映公司较好的经营韧性。

    盈利预测与投资评级:公司是国内经营规模和供应链实力领先的连锁超市龙头企业。随着疫情恢复、居民消费意愿提升,公司未来经营有望不断好转,业绩也有较高的恢复弹性。考虑到2022 年疫情影响高于预期,我们将公司2022-24 年归母净利润预测从1.3/11.5/14.6 亿元,下调至-27.4/ 0.3/ 6.5 亿元,维持“增持”评级。

    风险提示:行业竞争加剧,开店不及预期,居民消费意愿不及预期,疫情反复等。