新凤鸣(603225)公司信息更新报告:长丝行业低点已过 需求复苏将迎业绩拐点

类别:公司 机构:开源证券股份有限公司 研究员:金益腾/龚道琳 日期:2023-01-31

2022Q4 需求不佳导致价格价差承压,看好业绩拐点到来,维持“买入”评级1 月30 日,公司发布2022 年年度业绩预亏公告,公司预计2022 年实现归母净利润-2.3 亿元到-1.5 亿元,与2021 年同期相比,出现亏损。Q4 下游需求持续低迷,长丝价差承压,导致Q4 亏损程度加大。结合业绩预告,我们下调2022 年,维持2023-2024 年盈利预测,预计2022-2024 年实现归母净利润-2.05(-6.38)、12.56、18.05 亿元,对应EPS 分别为-0.13(-0.41)、0.82、1.18 元/股,当前股价对应PE 分别为-61.9、10.1、7.0 倍。我们认为长丝行业低点已过,随需求修复,当前基本面已经发生改善,未来向上弹性可期,维持“买入”评级。

    2022Q4 需求持续低迷,涤纶长丝价差承压,导致亏损程度加大根据公司公告,2022Q4 公司归母净利润亏损4.3-5.1 亿元,归母扣非净利润亏损5.0-5.8 亿元,亏损程度较Q3 进一步加深,结合行业公开数据和基本面情况,业绩符合预期。据我们测算,主营产品POY 在2022Q4 的价差为943 元/吨,较Q3下滑229 元/吨,PTA 价差在2022Q4 为115 元/吨,较Q3 下滑181 元/吨,此外我们预计产品跌价对库存损益亦有一定影响。下游需求低迷,价差承压,造成公司上市以来的首次亏损。我们认为,公司盈利能力已触及底部区域,随下游需求复苏,基本面已发生好转,据Wind 数据,截至1 月19 日,POY 库存天数为19.8天,较11 月高点34.7 天下降14.9 天,截至1 月30 日,POY 价差为1,124 元/吨,逐步修复至盈亏平衡附近,预计未来随需求复苏进一步修复,业绩弹性大。

    长期看好涤纶长丝行业集中度提升,公司作为龙头将穿越周期迎来业绩拐点短期来看,下游需求或逐步回暖,公司盈利能力将有望修复,业绩弹性较大。长期来看,长丝行业集中度有望持续提升,我们认为行业经过本轮冲击之后,公司作为行业龙头保持规模优势,产能扩张持续推动,未来有望获得超额利润。

    公司横向和纵向协同发展,产能释放稳健,未来成长动能充足。我们继续看好公司将穿越周期,迎来业绩拐点。

    风险提示:产能释放不及预期、油价大幅波动、下游需求持续萎靡。